中银证券：给予中国海油买入评级

中银国际证券股份有限公司余嫄嫄,徐中良近期对中国海油进行研究并发布了研究报告《油气产量稳步提升，归母净利润同比增长》，本报告对中国海油给出买入评级，当前股价为26.41元。

　　中国海油(600938)
　　2024年前三季度公司实现营业收入3260.24亿元，同比增加6.3%；归母净利润1166.59亿元，同比增加19.5%。其中，三季度实现营收992.54亿元，同比下降13.5%，环比下降13.92%，归母净利润369.28亿元，同比增加9.0%，环比下降7.71%。公司油气产量稳步提升，盈利能力持续增长，维持“”评级。
　　支撑评级的要点
　　油气净产量稳步提升，成本优势持续巩固。2024年前三季度公司净产量达到542.1百万桶油当量，同比上升8.5%，桶油主要成本为28.14美元／桶油当量，同比基本持平第三季度，公司实现净产量179.6百万桶油当量，同比增长7.0%。前三季度，中国和海外的油气产量占比分别为68%和32%，其中，中国净产量同比上升6.8%，主要得益于渤中19-6和恩平20-4等油气田的产量贡献，海外净产量同比上升12.2%，主要得益于圭亚那Payara项目投产带来的产量增长。2024年前三季度，共有7个新项目顺利投产，未来随着新项目建设顺利推进，公司有望圆满完成年度产量目标。
　　石油销售价格同比上涨，油气销售收入同比增长。产品结构方面，2024前三季度，公司石油液体和天然气的油气当量占比分别为78%和22%，石油液体平均实现销售价格为79.03美元／桶，同比增长2.9%；天然气平均实现销售价格为7.78美元／千立方英尺，同比降低1.8%，油气销售收入达到2714.32亿元，同比增长13.9%，其中石油液体/天然气销售收入分别为2353.82亿元/360.50亿元，同比分别上涨14.6%/9.4%。
　　现金流量稳健向好，资本支出合理增长。2024年前三季度，公司经营活动现金净流入1827.68亿元，同比+14.9%；偿还债务支付现金336.39亿元，同比增加66.93%，财务状况稳中向好。2024年前三季度，公司完成资本支出人民币953.4亿元，较去年同期上涨6.6%，其中勘探开支138.47亿元，同比下降1.3%，开发和生产资本化开支分别为617.85亿元和179.74亿元，同比分别增长7.9%和4.7%。成果方面，2024年前三季度，公司共获得9个新发现，并成功评价23个含油气构造。其中，中国海域获得新发现文昌10-3东，展现了珠江口盆地西部中深层天然气良好的勘探前景；并成功评价曹妃甸23-6，储量规模持续扩大，有望成为大中型油田。随着公司增储上产工作扎实推进，油气资源禀赋有望进一步优化。
　　估值
　　公司油气产量稳步提升，盈利能力持续增长，调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1488.00亿元、1600.47亿元和1685.64亿元，对应EPS（摊薄）为3.13元/股、3.37元/股、3.55元/股，当前股价对应市净率（PB）为1.7倍、1.5倍和1.4倍，维持评级。
　　评级面临的主要风险
　　国际油价剧烈波动风险、环保政策变化或自然灾害等因素导致生产装置异常、人员操作失误带来的安全生产风险、全球经济低迷等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安杨思远研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.14%，其预测2024年度归属净利润为盈利1480.25亿，根据现价换算的预测PE为8.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级23家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为33.74。

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