西南证券：给予一拖股份买入评级

西南证券股份有限公司邰桂龙,周鑫雨近期对一拖股份进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评：2024Q3收入端稳健，毛利率下滑拖累净利润》，本报告对一拖股份给出买入评级，当前股价为15.16元。

　　一拖股份(601038)
　　投资要点
　　事件：公司公布2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现营业收入107.36亿元，同比增长4.78%；实现归母净利润11.01亿元，同比增长1.45%。2024Q3公司实现营业收入29.30亿元，同比下降2.45%，环比下降7.01%；实现归母净利润1.96亿元，同比下降40.93%，环比下降36.08%。
　　2024年大拖市场需求相对较好，公司收入端稳健，2024Q3毛利率下滑拖累净利润。2024年以来受供需结构以及国际形势等因素影响，粮食价格波动，国内拖拉机市场整体需求较去年同期相比略有下降。同时，伴随着国内农业生产规模化水平不断提高，大拖市场表现明显优于中拖，大轮拖产品销售占比持续提升。根据国家统计局，2024年1-9月小型/中型/大型拖拉机的产量分别为11.0/18.3/9.0万台，同比分别-16%/-12.8%/+7.7%。公司作为头部企业，凭借在质量管理、产品研发、售后服务等方面的综合实力，竞争优势显现，前三季度营业收入和利润均实现正增长。2024Q3公司收入端稳健，同比基本持平，由于加大产品促销力度，2024Q3毛利率有所下滑，拖累了净利润表现。2024Q1-Q3公司综合毛利率16.37%，同比下降0.20pp；净利率为10.39%，同比下降0.27pp。2024Q3公司综合毛利率14.65%，同比下降3.64pp，环比下降1.91pp；净利润率6.68%，同比下降4.24pp，环比下降3.25pp。
　　2024Q3公司费用管控优异。2024Q3公司期间费用率为7.96%，同比下降0.38pp，其中销售费用率为1.70%，同比下降0.26pp；管理费用率为2.71%，同比下降0.41pp；研发费用率为3.83%，同比提升0.17pp；财务费用率为-0.28%，同比提0.12pp。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.68、12.74、14.89亿元，对应EPS分别为0.95、1.13、1.33元，未来三年归母净利润将保持14%的复合增长率，维持“买入”评级。
　　风险提示：农业机械行业周期性波动风险；行业补贴政策调整风险；市场竞争加剧的风险；海外市场拓展不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中原证券刘智研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.05%，其预测2024年度归属净利润为盈利11.15亿，根据现价换算的预测PE为15.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.38。

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