华福证券：给予顺鑫农业买入评级

华福证券有限责任公司刘畅,张东雪,李妍冰近期对顺鑫农业进行研究并发布了研究报告《白酒基本盘稳字为先，猪肉业务持续减亏》，本报告对顺鑫农业给出买入评级，当前股价为17.83元。

　　顺鑫农业(000860)
　　投资要点：
　　事件：
　　公司发布2024年三季度报告，前三季度公司实现营业收入73.17亿元，同比下降16.92%；实现归母净利润3.82亿元，同比增长230.72%；实现扣非净利润3.82亿元，同比增长230.64%。其中，24Q3公司实现营收16.30亿元，同比下降37.20%；实现归母净利润-0.41亿元，去年同期为-2.11亿元，减亏明显。
　　费用及税金对短期利润造成一定影响，整体盈利水平持续提升2024Q3公司毛利率在去年的相对低基数下，同比提升13.45pct至36.26%。公司第一和第四季度旺季毛利率一般会较高，由于25年春节较早，今年Q4渠道提前备货，故预计Q4毛利率环比会有较大提升。费用端，2024Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为14.17%/12.70%/0.49%/-1.96%，分别同比+2.46pct/+3.61pct/-0.18pct/-3.66pct，期间费用率整体同比+2.59pct。此外，24Q3税金及附加的营收占比为11.35%，同比提升4.45pct，对短期利润也造成了一定影响。净利率方面，24Q3公司实现净利率-2.52%，去年同期为-8.13%，同比+5.61pct。
　　前三季度销售回款同比-9.58%，Q3销售回款同比较Q2收窄
　　现金流方面，公司2024Q1-Q3销售回款61.85亿元，同比下滑9.58%；经营活动现金流净额-9.08亿元，去年同期为-20.14亿元。2024Q3公司销售回款为19.79亿元，同比下滑21.12%；经营活动现金流净额为1.10亿元，去年同期为1.92亿元。截至2024Q3，公司合同负债为6.6亿元。
　　大众光瓶酒赛道景气度相对较高，牛栏山消费者培育持续推进
　　白酒业务方面，公司市场基本盘稳定，前三季度营收与去年同期持平。公司持续进行消费者培育，自2023年7月在北京首站启动以来，“金标牛烟火气餐厅榜”已相继走进13个城市，金标曝光率持续提升，未来销量转化可期。猪肉业务方面，六月以来国内猪价经过持续磨底后迎来上行，公司屠宰板块调整生产节奏，确保北京市场供应稳定，同时改善产品结构，提高分割品毛利率，前三季度公司猪肉业务盈利状况改善明显。
　　盈利预测与投资建议
　　公司去年年底剥离地产业务，聚焦主业，今年一季度公司开门红表现较好，二三季度在消费环境压力下收入有所承压，但依然按照稳白酒、猪肉减亏的方针前进。我们预计公司2024-2026年归母净利润为3.63/5.35/6.39亿元（前值为5.06/7.08/8.56亿元），维持买入评级。
　　风险提示
　　金标陈酿铺货不及预期，白酒动销不及预期、白酒行业竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券刘畅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.1%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.06亿，根据现价换算的预测PE为26.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为20.94。

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