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国金证券:给予百润股份买入评级

来源:证星研报解读 2024-10-31 08:05:36
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国金证券股份有限公司刘宸倩,陈宇君近期对百润股份进行研究并发布了研究报告《预调酒增长承压,期待烈酒新品上市》,本报告对百润股份给出买入评级,当前股价为21.9元。


  百润股份(002568)
  10月30日公司发布三季报,24Q1-Q3实现营收23.86亿元,同比-2.88%;实现归母净利润5.74亿元,同比-13.67%;扣非归母净利润5.61亿元,同比-13.57%。其中24Q3实现营收7.58亿元,同比-5.95%;实现归母净利润1.72亿元,同比-24.01%;扣非归母净利润1.70亿元,同比-22.21%。
  经营分析
  终端需求疲软+强爽高基数,预调酒增长承压。1)24Q3预调酒实现营收6.71亿元,同比-6.6%。分产品来看,强爽随着尝鲜人群褪去,增长较为乏力。微醺系列持续扩展消费人群和消费场景,从“一个人的小酒”成功拓展到节庆餐饮、晚间小酌等场景;新口味“青提茉莉”上市表现出色,单店产出跃入口味前三名。清爽系列品牌焕新升级,500mL大罐清爽全新上市,代言人新TVC和新KV承载“好喝的酒,不用吃苦”的品牌定位,通过深度梯媒投放、黄金地铁站超大视觉打造,全方位多角度立体化强势进行品牌推广,着重诠释好喝的饮用体验。2)24Q3食用香精营收约1.08亿元,同比增长23.5%,系定制化需求订单存在季度间波动,Q1-Q3合计营收基本持平。
  费投力度加大,财务费用&税率扰动净利率。1)24Q3毛利率/净利率分别为70.2%/22.7%,同比+1.3pct/-5.4pct。毛利率改善主要系商业折扣减少、包材和物流成本降低。2)24Q3销售/管理/研发/财务费率分别为+3.1/+0.3/-0.2/+1.0pct,销售费率提升主要系旺季加大清爽大篷车活动投放,叠加收入下滑拖累。财务费用增长主要系资金结构变化影响。另外公司单Q3所得税率同比提升5.1pct,主要系子公司盈利结构变化。
  公司以“3-5-8”度产品矩阵为核心,今年加大清爽新口味、新规格投放力度,配合代言人活动&热播剧植入,有望复刻微醺大单品成长路径。强爽短期因高基数+尝鲜需求褪去承压,预计后续随着包装、口味、零糖等产品迭代,有望恢复增长。我们看好公司作为龙头享受品类扩容红利,烈酒上市有望延申第二成长曲线。
  盈利预测、估值与评级
  考虑到主业需求承压,我们下调24-26年归母净利润6.2%/5.5%/4.5%。我们预计24-26年归母净利润分别为8.0/9.9/11.8亿元,同比-1%/+24%/+19%,对应估值分别为29x/23x/20x,维持“买入”评级。
  风险提示
  食品安全风险;新品放量不及预期;市场竞争加剧等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国信证券张向伟研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.96%,其预测2024年度归属净利润为盈利8.18亿,根据现价换算的预测PE为28.08。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有14家机构给出评级,买入评级9家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为28.03。

以上内容为证券之星据公开信息整理,由智能算法生成,不构成投资建议。

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