华福证券：给予宝立食品买入评级

华福证券有限责任公司刘畅,童杰,周翔近期对宝立食品进行研究并发布了研究报告《Q3主业增长放缓，盈利端有所承压》，本报告对宝立食品给出买入评级，当前股价为12.78元。

　　宝立食品(603170)
　　事件：公司披露2024年三季度业绩：24年Q1-3公司实现营收19.30亿元，同比+9.72%；归母净利润1.73亿元，同比-28.01%；扣非归母净利润1.59亿元，同比-12.44%。其中，24年Q3公司实现营收6.57亿元，同比+4.06%；归母净利润0.65亿元，同比-13.45%；扣非归母净利润0.59亿元，同比-14.95%。
　　Q3轻烹饪等业务稳健增长，复调业务有所降速
　　分产品看，公司Q3复合调味料、轻烹解决方案、饮品甜点配料产品营收分别同比+0.70%/+9.64%/-5.69%；其中，轻烹业务保持较快的增速，预计主要系空刻意面等C端产品动销有所改善，而复调业务受大B餐饮需求疲软影响。分渠道看，Q3直销、非直销渠道营收分别同比+4.16%/+1.48%，其中经销类客户环比Q2末增加51家。分区域看，Q3期间，华东、华南、华北、华中、东北、西南、西北、境外区域营收分别同比+5.5%/-18.27%/-19.86%/+11.86%/-2.84%/+69.35%/+90.42%/+12.51%；其中，华东作为公司核心市场，增长韧性较高。
　　多项因素导致公司Q3盈利能力承压
　　盈利方面，公司Q3毛利率为31.28%，同比-1.06pct。费用端整体有所提升，Q3四项费用率合计同比+1.01pct；其中，同期销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.93/-0.07/+0.15/+0pct。最后，Q3公司归母净利率为9.9%，同比-2pcts，扣非归母净利率为9.04%，同比-2.02pcts；即除了毛利率承压、费用率提升外，公司Q3少数股东权益同比大幅增加导致归母净利率下滑。
　　公司持续开发新品、新客，拓展增量市场
　　由于下游餐饮消费疲软、竞争加剧，大B客户对供应链成本管理诉求愈发强烈，进而导致公司复调业务增长压力较大。对此，公司聚焦研发创新，用新品巩固原有大客户份额基础，同时积极开发新客户，寻找新增量。而对于轻烹饪业务，公司围绕空刻意面等持续扩品类、开发新场景、新客群，其增长势能在逐步恢复；尤其是公司积极发力烘焙类产品，培育增长新曲线。
　　盈利预测与投资建议:由于公司Q3利润承压，故下调公司2024-26年归母净利润分别为2.14/2.51/2.88亿元（前值为2.3/2.66/3.02），同比-29%/+17%/+15%。考虑到公司BC端均具备增长潜力，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　食品质量安全、大客户增长不及预期、主要原材料价格波动等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券孙山山研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.16%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.39亿，根据现价换算的预测PE为21.77。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级10家，增持评级5家。

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