开源证券：给予晶丰明源买入评级

开源证券股份有限公司罗通,刘天文近期对晶丰明源进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2024Q3毛利率持续改善，拟外延并购打开远期空间》，本报告对晶丰明源给出买入评级，当前股价为104.82元。

　　晶丰明源(688368)
　　2024Q3收入同比增长，毛利率稳中有升，维持“买入”评级
　　公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现营收10.88亿元，同比+18.78%；归母净利润-0.54亿元，同比-0.19亿元；扣非归母净利润-0.23亿元，同比+0.56亿元；销售毛利率36.11%，同比+11.67pcts。2024Q3公司实现营收3.53亿元，同比+17.51%，环比-15.08%；归母净利润-0.24亿元，同比-0.78亿元，环比-0.23亿元；扣非归母净利润-0.05亿元，同比-0.66亿元，环比-0.18亿元；销售毛利率37.52%，同比+13.58pcts，环比+0.78pcts。2024Q1-Q3业绩变化的主要原因为：(1)公司产品结构优化；(2)毛利率逐步提升；(3)股份支付影响。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为0.11/1.16/2.24亿元，当前股价对应PE为848.7/79.3/41.1倍。我们看好公司模拟产品平台化的长期发展趋势，维持“买入”评级。
　　产品结构持续优化，积极发展第二增长曲线
　　2024Q3，公司LED照明电源芯片实现销售收入1.99亿元、AC/DC电源芯片销售收入0.64亿元、电机控制驱动芯片销售收入0.76亿元、DC/DC电源芯片销售收入0.14亿元。公司不断夯实LED照明电源芯片市场份额，积极发展第二增长曲线，持续提升AC/DC电源芯片、电机控制驱动芯片在整体业务中占比；基于40V BCD工艺平台成功量产，逐步提升DC/DC电源芯片销售收入。
　　积极筹划收并购事项，优质资产注入打开公司长期发展空间
　　公司发布重大资产重组公告，正在筹划以发行股份、发行定向可转换公司债券及支付现金方式购买四川易冲科技有限公司控制权。标的公司主营业务为半导体集成电路芯片设计、研发与销售等，与公司主营业务形成优势互补，有助于进一步拓宽公司的产品品类和销售渠道。同时，优质资产的注入也有助于提升公司在模拟芯片设计领域的综合竞争力，打开公司长期发展空间。
　　风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期；重大资产重组事项的不确定性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券叶子研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为54.81%，其预测2024年度归属净利润为盈利7100万，根据现价换算的预测PE为129.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家。

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