华福证券：给予德昌股份买入评级

华福证券有限责任公司谢丽媛,纪向阳近期对德昌股份进行研究并发布了研究报告《家电业务强劲增长，EPS电机快速放量》，本报告对德昌股份给出买入评级，当前股价为16.19元。

　　德昌股份(605555)
　　投资要点：
　　公司发布2024年半年报：
　　据公司公告，2024年上半年公司实现营收18.6亿元，同比+38.8%；实现归母净利润2.1亿元，同比+20.8%；实现扣非后归母净利润2.0亿元，同比+17.4%。Q2单季度公司实现营收10.4亿元，同比+33.4%；实现归母净利润1.2亿元，同比-5.8%；实现扣非后归母净利润1.1亿元，同比-9.4%。
　　核心家电产品保持强劲增长，多品类矩阵逐步成型
　　2024H1公司家电业务实现营收16.44亿元，同比+37%。其中，吸尘器业务实现营收9.67亿元，同比+26.02%；同时，公司积极推进多品类发展战略，个人护理电器和环境清洁电器等小家电也迎来放量，实现营收6.77亿元，同比+56.48%，占家电业务比重达到41.18%。此外，公司厨电业务也蓄势待发，洗碗机开始逐步量产，在上半年完成多项认证工作，其它厨电产品也在有序推进。此外，为应对潜在的贸
　　易风险，公司越南工厂的供应体系也进一步完善，除培育、寻找海外本土供应链之外，多家国内上游供应链厂家也在跟随出海。
　　EPS电机业务快速放量，新增定点持续落地
　　今年是公司汽车电机量产第三年，上半年实现营收1.48亿元，同比+68.88%。同时，今年上半年公司新增定点项目7项，全生命周期总销售金额超过15亿人民币。与此同时，公司积极推进线控转向电机布局，报告期内线控制动在研项目5项。随着汽车电机业务规模扩大，公司逐步开展核心零部件外采转自制工作，一方面能够增强成本效益，华福证券同时也有助于公司积累关键技术，加速产品创新。
　　净利率高基数压力已过，下半年增长值得期待
　　从利润端来看，公司Q2归母净利润下滑5.8%，但主要受去年同期汇兑收益较多造成的高基数影响（24H1汇兑收益2199.5万，23H1为4950.4万，且考虑到去年人民币兑美元贬值主要发生在Q2，因此预计汇兑基数压力主要发生在今年Q2）。我们预计随着公司汽车电机业务规模效应兑现带来毛利率提升，下半年公司盈利能力有望继续上行。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.07/5.20/6.44亿元，分别同比+26%/28%/24%。我们采取可比公司估值法，可比公司24-25
　　年平均估值为18.3/15.8x，公司PE估值分别为14.9/11.7x。考虑到公司家电业务积极拓展新客户、新品类，同时汽零业务定点持续落地，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业需求不及预期，竞争格局恶化，零部件价格大幅上涨等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券张涵研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.56%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.88亿，根据现价换算的预测PE为15.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为20.29。

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