国金证券：给予一拖股份买入评级

国金证券股份有限公司满在朋近期对一拖股份进行研究并发布了研究报告《利润略超预期，看好全年业绩稳健增长》，本报告对一拖股份给出买入评级，当前股价为14.85元。

　　一拖股份(601038)
　　8月28日，公司发布24年中报，1H24公司实现收入78.1亿元，同比+7.7%，归母净利润9.1亿元，同比+20.0%。单Q2来看，公司2Q24实现收入31.5亿元，同比+3.2%，实现归母净利润3.1亿元，同比+14.0%。
　　经营分析
　　上半年利润略超预期，毛利率同比增长，费用率稍有改善。根据公司公告，1H24公司实现毛利率17.0%，同比+1.2pct，单Q2毛利率16.6%、同比+0.6pct，上半年公司主导产品综合毛利率同比上升1.16pct，我们认为主要系公司大型拖拉机销售占比提升与大宗原材料价格下降所致，体现了公司产品结构升级的大背景下公司盈利能力的改善。24H1公司销售/管理费用率分别1.1%/2.0%，同比-0.2pct/-0.2pct，体现了公司继续深化全价值链成本管控带来的降本增效成果。
　　7月大拖产量占比同比继续提升，继续看好拖拉机大型化。根据国家统计局，2024年7月我国大型拖拉机产量6205台，同比增长15.6%，大型拖拉机产量占比21.5%，同比提升4.9pct；2024年1-7月我国大型拖拉机产量71611台，同比增长11.3%，大型拖拉机产量占比22.7%，同比提升3.8pct。继续看好拖拉机大型化的行业趋势。
　　公司继续加强产品研发，进一步构筑产品技术领先优势。根据公司公告，上半年公司全面启动实施智能多用途拖拉机能力提升项目（一期）、高效低排放YTN3柴油机智能制造等建设项目，通过数智化改造，培育发展新质生产力，提升公司高端农机装备制造能力，同时做好240和320马力无级变速拖拉机、220马力混动拖拉机等高端智能农机装备的试验、验证工作，做好80马力和50马力丘陵山地拖拉机产品改进等农机装备“补短板”重点工作。我们看好在研发驱动之下，公司产品力不断升级带来份额稳步提升。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预测2024/2025/2026年公司实现归母净利润11.8亿/13.8亿/16.0亿元，同比+18.8%/+16.5%/+15.8%，对应PE为13/12/10X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　农产品价格波动风险；补贴政策变动风险；海外市场经营风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中原证券刘智研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.05%，其预测2024年度归属净利润为盈利11.15亿，根据现价换算的预测PE为14.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家。

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