开源证券：给予力生制药买入评级

开源证券股份有限公司余汝意近期对力生制药进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：业绩稳健增长，进一步夯实科改示范企业地位》，本报告对力生制药给出买入评级，当前股价为15.51元。

　　力生制药(002393)
　　业绩稳健增长，销售费用率有所下降，维持“买入”评级
　　2024H1公司实现营业收入7.45亿元（同比13.25%，未标注为同比口径）；归母净利润1.02亿元（+13.50%）；扣非归母净利润0.99亿元（+11.72%）。公司2024H1毛利率56.16%（-5.89pct）；净利率为13.60%（+0.11pct）。2024H1公司销售费用率28.51%（-1.73pct）；管理费用率8.20%（-0.26pct）；研发费用率7.34%（-2.64pct）。我们看好公司在多个治疗领域的市场优势，维持2024-2026年归母净利润预测，预计分别为1.78、2.01、2.16元，EPS分别为0.97、1.09、1.17元/股，当前股价对应PE分别为25.9、23.0、21.3倍，维持“买入”评级。
　　工业板块稳步提升，胶囊产品表现亮眼
　　分板块来看，商业板块收入0.48亿元，工业板块收入6.97亿元（+5.99%）。分剂型看，片剂收入4.50亿元（-4.10%），针剂1.12亿元（-10.49%），胶囊0.64亿元（+26.25%），丸剂0.47亿元。公司“三鱼？”牌商标成功入选第三批中华老字号名单，主要聚焦老慢病治疗领域开展药品研发、生产和销售，产品涉及心血管系统、消化系统、抗生素类等15大类289个药品，产品剂型涉及片剂、胶囊剂、颗粒剂、滴丸剂、溶液剂、注射剂、冻干粉针剂等，主要产品有寿比山？吲达帕胺片、三鱼？正痛片、希福尼？等产品，疗效获得市场广泛认可。
　　夯实科改示范企业地位，产品集群贡献稳定收入
　　2024H1公司以“盘活存量、培育增量、提升质量”为思路驱动发展：（1）公司通过盘活低效资产、品牌资产、休眠品种释放资产价值。（2）公司积极培育增量，挖掘新的增长点。公司将营收的7%以上投入到创新研发中，同时，吲达帕胺缓释片、甲磺酸多沙唑嗪缓释片的获批，标志着公司缓控释平台初步建成；公司积极开展产能营销，搭建CMO/CDMO服务平台；力生制药以“基金+直投”方式，累计收集标的项目200余项；公司加快营销变革，借助商业公司商销资源签订部分产品总经销协议成效明显，烟酰胺片增幅125%、盐酸苯海索片增幅33%。
　　风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

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