天风证券：给予达梦数据增持评级，目标价位260.55元

天风证券股份有限公司缪欣君近期对达梦数据进行研究并发布了研究报告《国产数据库龙头，信创助力“达梦”》，本报告对达梦数据给出增持评级，认为其目标价位为260.55元，当前股价为207.93元，预期上涨幅度为25.31%。

　　达梦数据(688692)
　　深耕数据库四十余年，受益于国产化东风
　　达梦数据成立于2000年，创始人为国产数据库之父冯裕才，公司产品迭代8代，已建立起以数据库管理系统为核心的产品生态体系。其中，DMDSC率先实现了共享存储集群等核心技术的国产化突破，打破了国外数据库厂商的技术垄断。得益于国产化替代加速，公司盈利能力快速提升，2019～2023年公司营收复合增速27.34%，归母净利润35.04%。
　　国产化替代或以集中式为主，信创数据库百亿空间可期
　　达梦数据属于“传统数据库”企业，信创与企业的数字化转型下，传统数据库的市场规模有望超百亿。根据IDC预测，预计到2028年，中国关系型数据库市场规模将达到705.6亿元（按照美元兑人民币汇率=7.2），5年CAGR达20.9%。其中，本地部署的传统数据库市场规模有望超140亿。同时，综合考虑兼容性、应用改造和运维成本，我们认为国产化替换预计或仍将以集中式为主，我们认为，四朵金花与云厂商竞争有限，市场份额或逐渐向头部企业集中，马太效应凸显。
　　国产数据库龙头，四大竞争优势显著
　　国产化大趋势下，达梦拥有性能、生态、渠道服务和标杆项目优势，市场份额有望持续提升。（1）性能优势：达梦率先突破集中式共享集群，填补了高端数据库的空白，并基于通用内核实现了需求场景的全覆盖；（2）生态优势：达梦支持国内外主流软硬件平台，且能够实现与Oracle的全面兼容，降低切换成本；（3）渠道与服务优势：达梦2010年左右启动全国化布局，道商数量由168家上升到551家，建立起原厂技术人员600+、合作伙伴1000+、认证4000+、工程师1000+的服务体系，服务半径持续拓展；（4）标杆项目优势：国产化替代逐步向核心系统替换迈进，基于大客户的标杆性应用有利于数据库性能打磨和客户信任度提升，公司已经成功突破中信建投、中国人寿、国家电网等头部客户的核心系统案例。
　　盈利预测与估值：达梦数据为国产数据库龙头企业，产品标准化程度较高。我们预计公司2024-2026年归母净利从3.30亿元增长至5.32亿元，我们选择金山办公、中望软件作为可比公司，给予2024年60XPE，对应目标价260.55元，目标市值为198亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、信创推进不及预期、技术进步不及预期、存货跌价风险、渠道销售收入集中风险

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为209.0。

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