海通国际：给予伊力特增持评级，目标价位26.19元

海通国际证券集团有限公司Huijing Yan近期对伊力特进行研究并发布了研究报告《公司季报点评：23年利润略超预告，24年业绩弹性可期》，本报告对伊力特给出增持评级，认为其目标价位为26.19元，当前股价为20.61元，预期上涨幅度为27.07%。

　　伊力特(600197)
　　投资要点：
　　事件。公司发布2023年年报及2024年一季报：2023年公司实现营业总收入22.31亿元，同比+37.5%，归母净利润3.40亿元，同比+105.5%；其中Q4单季营业总收入5.88亿元，同比+85.7%，归母净利润1.11亿元，同比+331.2%。全年利润略高于预告。2024年一季度，公司实现营业总收入8.31亿元，同比+12.4%，归母净利润1.59亿元，同比+7.1%。
　　23年白酒量价齐升，酒类毛利率明显改善。23年公司白酒业务收入21.85亿元，同比+37.1%，其中销量/吨价分别同比+24.5%/10.1%，销量高速增长部分系22年同期基数较低、23年消费场景恢复所致；吨价提升我们认为与结构持续升级以及23年初产品提价有关。分产品看，23年公司高档/中档/低档白酒收入分别同比+46.6%/+9.1%/+88.4%至14.66/5.51/1.69亿元，其中高档白酒量/价分别同比+45.3%/+0.9%，收入占比提升至65.7%。分区域看看，公司23年疆内/疆外收入分别同比+50.3%/+5.2%至16.97/4.89亿元。分渠道看，23年批发代理/直销/线上销售分别同比+32.8%/127.6%/3.0%至17.93/2.58/1.35亿元。23年底疆内/外经销商数量较22年底分别增加1/4家。
　　酒类毛利率持续提升，期间费用稳定优化。1）23年公司毛利率同比+0.2pct至48.2%，其中酒类毛利率同比+1.7pct，改善显著。1Q24单季公司毛利率同比+0.4pct至51.9%。2）期间费用方面，23年公司销售/管理费用率分别同比-2.8pct/-1.0pct，整体期间费用率同比-3.7pct，我们认为或与规模效应以及产品提价有关。1Q24费用率延续优化趋势，销售/管理费用率分别同比+0.0pct/-0.37pct。税率方面，23年/1Q24公司营业税金及附加率分别同比-2.4pct/+1.6pct，实际所得税率分别同比-5.1/+1.6pct。3）综上，23年/1Q24公司归母净利率分别同比+5.0pct/-1.0pct至15.2%/19.1%。
　　组织改革人事调整，24年业绩弹性可期。根据公司加快建立经理层成员任期制和契约化管理制度，截至23年底已引入2名白酒行业营销专家担任公司的外部董事与副总经理，从顶层架构到执行层面积极开展营销改革，并相应调整组织配套，积极在疆内、疆外选聘优秀营销人员，充盈团队，焕发企业内部活力。根据23年年报，24年公司营收目标28亿，利润总额目标4.95亿元。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.94、1.19、1.46元/股（原为0.68、0.88、1.14元）。参考可比公司估值，给予公司2024年28倍PE（原为30x），对应目标价26.19元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。原材料价格大幅波动，行业竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券杨骥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.27%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.48亿，根据现价换算的预测PE为21.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为25.86。

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