天风证券：给予徐工机械买入评级

天风证券股份有限公司朱晔近期对徐工机械进行研究并发布了研究报告《业绩表现稳中向好，高质量发展助力“珠峰登顶”》，本报告对徐工机械给出买入评级，当前股价为7.03元。

　　徐工机械(000425)
　　公司发布2023年年报&2024年一季报，业绩稳健增长！
　　2023年：
　　1）公司实现营收928.48亿元，同比-1.03%；归母净利润53.26亿元，同比+23.51%；扣非归母净利润44.97亿元，同比+29.47%。2）毛利率22.38%，同比+2.17pct；净利率5.64%，同比+1.06pct；扣非净利率4.84%，同比+1.14pct。3）期间费用率15.22%，同比+1.45pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.22%/2.91%/4.31%/0.78%，同比分别+0.01/+0.48/-0.04/+1.01pct。
　　分业务来看：
　　1）起重机械：收入211.87亿元，同比-11.2%，毛利率22.6%，同比+2.73pct；2）土方机械：收入225.6亿元，同比-4.56%，毛利率25.69%，同比+0.37pct；3）混凝土机械：收入104.25亿元，同比+9.72%，毛利率18.05%，同比+1.72pct；4）其他工程机械、备件及其他：收入166.54亿元，同比+24.95%，毛利率18.41%，同比+5.42pct。
　　分地区来看：
　　内销收入556.28亿元，同比-15.69%；外销收入372.2亿元，同比+33.7%，营收占比40.09%，同比+10.42pct，在国际化主战略牵引下，国际化事业高速增长，截至23年年底已拥有39家海外子公司，40个海外大型服务备件中心，营销网络覆盖全球193个国家和地区。
　　2024Q1业绩表现稳健：
　　1）公司实现营收241.74亿元，同比+1.18%；归母净利润16亿元，同比+5.06%；扣非归母净利润14.66亿，同比+12.48%。2）Q1单季度毛利率22.89%，同比+0.26pct，环比+2.25pct；净利率6.63%，同比+0.11pct，环比+4.62pct。3）期间费用率15.21%，同比+0.32pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.35%/2.73%/3.68%/1.45%，同比分别+0.28/+0.43/-0.36/-0.03pct。
　　产业结构均衡，板块布局优势不断凸显：
　　公司坚持做强核心工程机械产业，持续深挖国内细分领域和存量市场机会，巩固优势板块领先优势；做精零部件产业，已形成较为齐全的核心零部件产业布局，支撑主机差异化发展；培育矿山机械等战略新产业打造梯次发展格局，不断提升产业竞争实力；同时转型升级现代服务业，瞄准客户创造价值，紧抓存量设备背后广阔的后市场空间。
　　盈利预测：
　　考虑到国内工程机械行业复苏进程以及行业出口增速收窄等因素影响，我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为65.43、81.33、104.14亿元（24-25年前值分别为96.87、123.40亿元），对应PE分别为12.70、10.21、7.98倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济波动风险，市场竞争风险，供应链安全风险，汇率波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券石城研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.6%，其预测2024年度归属净利润为盈利73.78亿，根据现价换算的预测PE为11.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为7.74。

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