国元证券：给予古井贡酒买入评级

国元证券股份有限公司邓晖,朱宇昊近期对古井贡酒进行研究并发布了研究报告《古井贡酒2023年报及2024一季报点评：营收跨越200亿，高增长势能持续》，本报告对古井贡酒给出买入评级，当前股价为271.24元。

　　古井贡酒(000596)
　　事件
　　公司公告2023年报及2024一季报。23年，公司实现总营收202.54亿元（+21.18%），归母净利45.89亿元（+46.01%）。23Q4，公司实现总营收43.01亿元（+8.92%），归母净利7.77亿元（+49.20%）。24Q1，公司实现总营收82.86亿元（+25.85%），归母净利20.66亿元（+31.61%）。公司拟每股派发现金红利4.5元（含税），分红率51.83%。
　　产品结构持续升级，年份原浆表现亮眼
　　1）分业务看：23年，公司白酒/酒店/其他业务分别实现收入196.39/0.84/5.31亿元，同比分别+21.47%/+45.53%/+8.82%。
　　2）年份原浆增速领先，量价齐升。分产品看，23年，年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他白酒分别实现收入154.17/20.16/22.06亿元，同比分别+27.34%/+7.56%/+0.87%。分量价看，23年公司白酒销量11.83万吨，同比+3.16%，平均出厂单价16.60万元/吨，同比+17.75%；其中，年份原浆销量6.35万吨，同比+20.63%，单价24.29万元/吨，同比+5.57%，古井贡酒、黄鹤楼及其他白酒均收入增长、量减价增。23H2，公司年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他白酒实现收入66.56/9.05/10.97亿元，同比+23.21%/-7.00%/+0.12%。
　　3）国内各区域均稳健增长。23年，公司华中/华北/华南/国际分别实现收入171.07/18.43/12.83/0.21亿元，同比分别+19.17%/+39.01%/+26.89%/-3.74%。
　　4）线上线下齐头并进。23年公司线下/线上分别实现收入195.24/7.29亿元，同比分别+21.25%/+19.48%。
　　5）经销商数量持续增长。23年末，公司经销商共4,641家，其中华中/华北/华南/国际分别为2,803/1,224/593/21家，较22年末分别+82/+92/+63/+5家。
　　6）一季末合同负债同比基本持平。24Q1末，公司合同负债金额为46.17亿元，同比-2.70%。
　　盈利能力持续提升
　　1）23年毛利率、净利率齐升。23年，公司销售净利率/毛利率分别为23.34%/79.07%，同比分别+3.88/+1.90pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为26.84%/6.75%/0.35%/-0.80%，同比分别-1.09/-0.23/+0.01/+0.49pct，销售费用率优化主要由于广告、劳务、综合促销费占收入比重下降，财务费用率上行主要由于利息收入下降；税金及附加/所得税费用占收入比重分别-1.84/+0.64pct。
　　2）毛利率提升及期间费用率优化带动一季度净利率提升。24Q1，公司销售净利率/毛利率分别为25.65%/80.35%，同比分别+1.39/+0.68pct；公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.65/-0.68/-0.01/+0.50pct，税金及附加/所得税费用占收入比重分别+0.57/+0.31pct。
　　投资建议
　　我们预计公司24/25/26年归母净利为58.32/72.24/88.25亿元，增速27.08%/23.88%/22.16%，对应4月29日PE24/19/16倍（市值1,406亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　食品安全风险、市场竞争加剧风险、省外扩张不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券郭晓东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.42%，其预测2024年度归属净利润为盈利58.38亿，根据现价换算的预测PE为24.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为329.56。

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备310104345710301240019号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。