民生证券：给予钱江摩托买入评级

民生证券股份有限公司崔琰近期对钱江摩托进行研究并发布了研究报告《系列点评二：Q1业绩超预期 出海进程提速》，本报告对钱江摩托给出买入评级，当前股价为17.27元。

　　钱江摩托(000913)
　　事件概述。公司披露2024年第一季度报告，2024Q1营收13.5亿元，同比+0.9%，环比+34.6%；归母净利1.4亿元，同比+89.1%，环比+158.7%；扣非归母净利1.2亿元，同比+57.3%，环比+84.1%。
　　出口显著提速盈利水平大幅度改善。1）营收端：公司2024Q1营业收入13.5亿元，同比微增，环比+34.6%，环比大幅度增长主要原因为出口提速：据中国摩托车商会数据，公司24Q1内销/外销分别3.8/6.2万辆，同比分别-37.8%/+100.9%，环比分别+0.3%/+23.5%。内外销合计10.0万辆，其中250cc+销量2.6万辆，大排量市场份额稳居国内头名；2）利润端：2024Q1归母净利润1.4亿元，同比+89.1%，超预期，我们认为同环比大增主要原因为：
　　①公司出口业务显著提速，带动公司整体盈利水平同比向上；②政府补助等其他收益进一步增厚利润；3）费用端：2024Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别3.1%/4.3%/5.2%/-2.2%，较2023年全年分别-1.2/-1.1/-1.2/+1.5pct。
　　摩托车：产品定义能力提升明显2024出口明显提速。产品端：公司产品定义能力提升明显，赛450、闪350等2023年新品表现优秀。2024年公司新品车型数量明显减少，更在意具体车型的畅销比例，展望全年，公司赛921、鸿250及新版赛550、追550将陆续上市，有望接棒产品周期。出口端：国际化战略是公司2024年头号战略，据中国摩托车商会数据，公司3月出口销量为2.7万辆，同比+67.9%，环比+171.2%，1-3月累计出口6.2万辆，同比+100.9%。海外渠道端：2023年新增开拓20+国家市场，建立30+家进口商渠道，自主外贸渠道营业收入同比+200%，我们认为公司在海外渠道坚实基础+车型强劲产品力加持下，2024年出口业务有望迎来收获期，将为公司业绩带来可观弹性。
　　全地形车：2024有望实现从0到1，两款高性能ATV上市在即。2024年公司将面向全球布局全地形车产业，规划研发10款全地形车，目前公司两款ATV产品开始进入市场测试，其中ATV1000计划年内实现量产并销售，ATV600计划年内实现市场验证并快速形成量产，此外公司UTV1000和SSV1000车型已处于研发过程中，为2025年上市销售打下基础。
　　投资建议：公司产品定义能力提升明显，看好公司“品牌力+产品力+渠道力+组织能力”多重维度竞争优势，2024年起摩托车出海业务有望为公司带来显著增量，全地形车业务有望实现从0到1。考虑到公司出口高景气度，我们上修盈利预测，预计公司2024-2026年营收65.2/81.0/95.9亿元，归母净利润6.0/7.3/8.8亿元，EPS为1.14/1.39/1.66元。对应2024年4月26日15.70元/股收盘价，PE分别14/11/9倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：国内摩托车市场竞争加剧；海外订单需求不及预期；汇率波动；公司新品销量不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司常菁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.33%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.6亿，根据现价换算的预测PE为14.81。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为19.82。

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