开源证券：给予漱玉平民买入评级

开源证券股份有限公司余汝意近期对漱玉平民进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：营收稳健增长，门店布局持续扩张》，本报告对漱玉平民给出买入评级，当前股价为12.58元。

　　漱玉平民(301017)
　　营收稳健增长，利润短期承压，维持“买入”评级
　　公司2023年实现营收91.91亿元（同比+17.49%，下文皆为同比口径）；归母净利润1.33亿元（-42.01%）；扣非归母净利润1.27亿元（-42.34%）。2024Q1实现营收24.39亿元（+17.69%）；归母净利润0.11亿元（-83.72%）；扣非归母净利润0.10亿元（-84.25%）从盈利能力来看，2023年毛利率为28.33%（-0.26pct），净利率为1.52%（-1.46pct）。从费用端来看，2023年销售费用率为21.34%（+0.82pct）；管理费用率为3.23%（+0.58pct）；财务费用率为1.28%（+0.31pct）。我们看好公司省内下沉布局及省外扩张，考虑到新建物流中心的运营成本以及营销推广等费用支出影响，下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.76/2.19/2.86亿元（原预计2024-2025年为2.49/3.47亿元），EPS为0.43/0.54/0.71元，当前股价对应PE为28.9/23.3/17.8倍，维持“买入”评级。
　　门店数量稳健扩张，山东省仍为主要布局区域
　　公司2023全年共新增门店1,881家，其中新建直营店342家，并购店445家。截至2024Q1，公司共有7,934家门店，其中直营店4,341家，加盟店3,593家。具体来看，山东省仍为直营门店主要布局区域，山东省内直营门店3,643家，占总直营门店数量的83.92%；省外共698家，占总直营门店数量的16.08%。
　　新零售业务实现突破，自有品牌影响力渐提升
　　B2C、O2O和私域运营三驾马车共同带动公司新零售业务快速增长，2023年实现销售额12.9亿元（+39.6%），持续完善的数智化系统矩阵和成熟的全域平台精细化运营体系、组织体系及内控流程将有望助力新零售业务实现突破性发展。此外，2023年公司自有品牌商品销售同比增长31%，销售收入占零售业务总额比重超13%，体现拓展供应商渠道、优化商品结构体系的积极成果；且自有品牌“鹊华中药”基于消费者及市场洞察开发轻养生系列商品，全年销售额突破2亿元（+41%），反映公司自有品牌的产品力和影响力均在逐渐提升。
　　风险提示：政策变化风险，门店拓展速度不及预期，产品销售不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券余汝意研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为43.36%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.49亿，根据现价换算的预测PE为20.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

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