民生证券：给予新集能源买入评级

民生证券股份有限公司周泰,李航,王姗姗近期对新集能源进行研究并发布了研究报告《2024年一季报点评：煤价逆势增长致毛利率提升，煤电一体稳步推进》，本报告对新集能源给出买入评级，当前股价为9.01元。

　　新集能源(601918)
　　事件：2024年4月25日，公司发布2024年第一季度报告。2024年一季度，公司实现营业收入30.58亿元，同比增长5.59%；实现归母净利润5.98亿元，同比增长0.62%；实现扣非归母净利润5.82亿元，同比下降0.16%。
　　24Q1毛利率提升，管理费用率和所得税率同比增长。24Q1公司实现毛利润12.83亿元，同比增长10.74%，综合毛利率41.95%，同比提高1.95pct；期间费用率同比上升0.34pct至10.07%，主要是管理费用率同比提高了0.98pct；所得税率同比也提升了5.18pct至27.28%。
　　24Q1商品煤产量微幅下降，公司实现煤价和毛利逆势增长。1）产销量：
　　24Q1，公司实现原煤产量501.43万吨，同比下降9.41%；实现商品煤产销量为469.44和452.39万吨，同比下降1.53%和5.44%。2）价格、成本和毛利：
　　24Q1公司实现单位煤价为574.93元/吨，同比增长7.33%；单位销售成本为346.52元/吨，同比增长7.06%；单位毛利为228.41元/吨同比增长7.73%，单位毛利率为39.73%，同比提升0.15pct。
　　24Q1发电量同比大幅增长，上网电价实现微增。24Q1，公司发电量为24.62亿千瓦时，同比增长27.10%；上网电量为23.32亿千瓦时，同比增长27.92%；平均上网电价为0.4081元/千瓦时，同比增长1.49%。少数股东损益来看，公司少数股东损益主要是利辛电厂的少数股权，24Q1公司少数股东损益同比大幅增长89.12%至0.65亿元，印证了利辛电厂盈利的大幅提升。
　　新电厂开工，在建项目稳步推进。公司控股子公司上饶新投发电有限责任公司新建项目2*1000MW级超超临界二次再热燃煤电机组已于2024年3月26日正式开工建设；控股子公司中煤新集（滁州）发电有限责任公司新建项目2*660MW级超超临界二次再热燃煤发电机组已于2024年3月28正式开工建设。此外，公司板集电厂二期2023年末工程进度已达到62.56%，公司规划2024年要达标投产，同时六安电厂上半年计划正式开工建设。公司各新建电厂稳步推进，加快推进火电、新能源项目进度，扎实推动“两个联营+”，未来有望贡献发电量增长。
　　投资建议：公司电厂项目陆续开工投产，业绩有望高速增长，且公司煤电一体的经营模式有助于盈利能力稳定于高位、推动估值提升。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为25.04/28.31/34.18亿元，对应EPS分别为0.97/1.09/1.32元/股，对应2024年4月25日收盘价的PE分别为9/8/7倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：煤炭价格下行，煤质超预期下降，电厂项目建设进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.83%，其预测2024年度归属净利润为盈利24.41亿，根据现价换算的预测PE为9.59。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为10.14。

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