华安证券：给予卫星化学买入评级

华安证券股份有限公司王强峰,潘宁馨近期对卫星化学进行研究并发布了研究报告《盈利同比大增，α-烯烃项目加速推进》，本报告对卫星化学给出买入评级，当前股价为18.24元。

　　卫星化学(002648)
　　主要观点：
　　事件描述
　　卫星化学发布2024年第一季度报告，营业收入88.05亿元，同比减少6.95%，环比-16.98%；归属于上市公司股东的净利润10.23亿元，同比增长46.55%，环比-26.73%；扣非净利润10.63亿元，同比+38.30%，环比-19.16%。毛利率21.66%，同比/环比+5.39pct/-1.36pct。
　　春节因素影响产销量，C2价差环比改善明显
　　一季度收入同比略增，利润同比大幅增长，收入及利润环比收窄与春节因素影响销量有关。从价差来看，一季度原油价格走强，烯烃类产品价格得到支撑，乙烯CFR季均价格环比+5.77%。乙烷、丙烷淡季价格持续维持低位，一季度乙烷均价19.29美分/加仑，即时价格环比-15%，丙烷均价5331.5元/吨，环比-4.58%。乙烷裂解价差走阔明显。从2024年来看，我们认为油价仍将保持高位震荡，美国天然气供应过剩趋势不变，公司盈利稳定向好。
　　2024年项目储备丰富，在建项目陆续落地
　　公司2024年项目储备丰富，80万吨丁辛醇项目预计于二季度开始试车投料，投产后一部分实现丙烯酸酯单元的降本稳供，另一部分能够进行丁辛醇的调节根据市场情况进行外售增利，目前丁辛醇市场盈利尚可。另外，26万吨高分子乳液和20万吨丙烯酸精酸产能也将在年内陆续贡献利润，2024年项目储备仍丰富。
　　α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目快速推进，打开成长空间α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利推进，即将迎来落地。项目总投资约257亿元，建成后公司烯烃产能将翻倍，进一步加强烯烃平台化优势。2023年6月17日，项目与园区管委会完成签约并签署第一批租船协议。2023年11月10日，项目完成省相关备案流程。2023年12月29日，项目一阶段进行一次环评公示。公司各项前期工作扎实推进，有望在2024年上半年开启建设，2025年底有望投产。
　　投资建议
　　预计公司2024-2026年归母净利润分别为62.45、71.71、79.55亿元（出于谨慎性原则，2026年收入利润暂未考虑α-烯烃项目影响），同比增速为30.4%、14.8%、10.9%。对应PE分别为9.84、8.57、7.73倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券陈淑娴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.79%，其预测2024年度归属净利润为盈利54.12亿，根据现价换算的预测PE为11.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级28家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.6。

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