东方财富证券：给予阳光电源增持评级

东方财富证券股份有限公司周旭辉,朱晋潇近期对阳光电源进行研究并发布了研究报告《财报点评：业绩保持高增，光储需求旺盛》，本报告对阳光电源给出增持评级，当前股价为95.2元。

　　阳光电源(300274)
　　【投资要点】
　　公司发布2023年度报告和2024年一季报，业绩继续保持高增。2023年公司营业收入722亿元，同比增长79%，归母利润94.4亿，同比增长163%。公司毛利率从2022年的24.5%提升到30.4%，净利润率从9.2%提升到13.3%，净资产收益率从2022年的21%提升到41%。2024年一季度，公司收入同比略增，利润保持增长，归母净利21亿元，同比增长39%，净利润率16.7%。
　　盈利能力继续改善，品牌力、营销力、产品力、服务力持续提升。盈利能力改善得益于公司逆变器、储能、新能源投资开发三项主营业务毛利率普遍得以提升。同时，随着收入快速放大，规模效应持续显现，制造成本、采购成本、期间费用等成本均有一定程度下降。销售、管理、研发三项期间费用率从2022年13.6%下降到11.7%，下降近2个百分点。
　　逆变器：光伏逆变器实现快速增长，2023年发货130GW，同比增长69%，保持行业领先地位，2024Q1同比保持良性增长。2023年收入超过250亿元，逆变器业务盈利能力明显提升，主要得益于在海外领先的市场地位和品牌力，品类全场景覆盖、质量稳定可靠、性价比领先的产品，以及完善的售后服务网络体系，公司的大功率组串逆变器SG320HX、1+X模块化逆变器在全球各类场景中得到广泛深入应用。
　　储能业务：2023年储能发货10.5GWh，同比增长36%，收入178亿，同比增长78%，盈利能力也进一步提升，毛利率同比提升14.3%至37.5%。主要得益于海外市场需求保持强劲，根据公司近期投关记录表述，2024Q1市场总体表现良好，需求旺盛。公司深耕储能市场，长期出货美国、欧洲等高要求地区，已形成良好口碑和品牌形象。其他市场比如欧洲，从近期订单和客户交流来看，2024年增速较快，增量主要来自大储。欧洲户储方面，公司坚持在德语区等高端市场发力，库存情况良好。
　　【投资建议】
　　逆变器和储能行业的发展的主逻辑没有变化，未来有望保持快速增长。公司是行业龙头，品牌力、营销力、产品力、服务力等长效因素持续显现，业绩有望保持可持续增长。我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为118/143/172亿元（原预测2024-25年117/143亿元），对应PE分别为12/10/8倍，维持“增持”评级。
　　【风险提示】
　　下游需求不及预期，价格波动；
　　行业竞争格局加剧；
　　储能系统等项目拓展进度不如预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河周然研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.87%，其预测2024年度归属净利润为盈利103.62亿，根据现价换算的预测PE为13.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级16家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为128.63。

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