中泰证券：给予精测电子买入评级

中泰证券股份有限公司王芳,游凡,杨旭近期对精测电子进行研究并发布了研究报告《精测电子：景气低迷业绩承压，量测+先进封装打开高增双赛道》，本报告对精测电子给出买入评级，当前股价为60.1元。

　　精测电子(300567)
　　投资要点
　　事件概述：公司发布2023年报和2024年一季度报
　　【23年】
　　营业收入24.29亿元，同减11%；归母净利1.5亿元，同减45%；扣非净利0.3亿元，同降73%；毛利率为48.95%，同降4.6pcts。
　　【23Q4】
　　营收8.8亿元，同降3%、环增104%；归母净利1.6亿元，同增27%、环比转正，23Q3为-0.25亿；扣非归母净利1.1亿元，同增209%、环比转正，23Q3为-0.36亿。毛利率为55.65%，同增11.1pcts、环增7.1pcts。
　　【24Q1】
　　营收4.2亿，同降31%、环降53%，归母净利-0.16亿，同比转亏，23Q1为0.12亿，环比转负，23Q4为1.63亿；扣非净利为-0.24亿，同比转负，23Q1为0.0056亿，环比转负，23q4为1.14亿。毛利率为47.01%，同比增1.7pcts、环比降8.6pcts。
　　景气低迷显示承压，高端化升级毛利提升
　　23年显示行业尚未走出周期底部，公司显示检测业务受景气影响，23年收入同降19%至17.5亿元；景气低迷延续至24Q1，当季显示检测收入2.7亿元，同降34%。占营收比重较高的显示业务收入下降，直接拖累公司净利，此外叠加公司研发费用的增长，公司净利出现较营收增速更大的下降。与此同时，公司在显示、半导体两大领域进行高端化升级，毛利率水平不断提升：1）显示。公司优化显示检测设备产品结构、市场地位提高，23年毛利率较22年提升4.26pcts达49.72%。2）半导体。半导体业务23年毛利率为52.83%，半导体量/检测设备23年营收放量，拉升整体毛利率。24Q1公司整体毛利率同比升1.66pcts，延续23年以来的高端化趋势。
　　半导体：量测放量+先进封装新赛道
　　1）量/检测新签订单预示强劲增长。23年公司量/检测业务进入放量状态，半导体业务营收高增116%至3.9亿元。从订单看，22年底半导体在手订单8.91亿元，23年底半导体在手订单16.02亿元，结合23年确收3.9亿元，可测算23年半导体新签订单在11亿元，公司未来半导体成长动能强劲。2）先进封装。公司增资湖北江城实验室，把握AI先进封装需求，有望打开新的潜力空间。据江城实验室官网，江城中试21年9月成立，面向高速通信、AI、数据中心、传感器等关键芯片的需求，提供CDMO（芯片研发/设计/制造）服务，具备3D集成、硅光、特种传感、新型存储四大特色工艺，有望充分受益于AI封装浪潮。
　　显示加码XR检测，新能源出海路径畅通
　　1）显示。显示业务未来有望受益于两方面趋势：一方面为23Q4以来下游市场逐渐回暖、显示新签订单开始稳健增长，另一方面公司设立精测深圳以整合AR/VR业务，成为国内首屈一指进入Micro-OLED cell段检测方案提供商。2）新能源。公司一方面加强与大客户中创新航在锂电设备领域的深度合作，另一方面积极开拓与国内外知名电池厂商的合作关系，目前已取得实质进展，海外客户拓展成效显著。
　　投资建议
　　鉴于公司显示检测业务受景气影响超预期，我们更新精测电子2024-2026年营业收入为29.0/37.5/46.9亿元（原预测为2024-25年营收为44.9/55.5亿元），调整对公司2024-26年归母净利预测至3.0/3.6/4.6（原预测为2024-25年归母净利为4.9/6.1亿元），对应PE为53/44/34X。精测电子作为国内泛半导体检测设备龙头，半导体业务进入放量期，先进封装业务有望打开新的增长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　公司产能扩张不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券贺茂飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.79%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.51亿，根据现价换算的预测PE为66.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为96.94。

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