中邮证券：给予上海家化买入评级

中邮证券有限责任公司李媛媛近期对上海家化进行研究并发布了研究报告《组织调整初见成效，24Q1业绩超预期》，本报告对上海家化给出买入评级，当前股价为20.19元。

　　上海家化(600315)
　　事件回顾
　　公司公布2024年一季报，公司报告期内实现收入19.1亿元，同降3.8%，实现归母净利润2.6亿元，同增11.2%，实现扣非归母净利润2.9亿元，同增29.2%。公司业绩超预期。
　　事件点评
　　个护稳健增长，护肤+母婴短期承压。分品类看：1）24Q1护肤品类收入3.4亿元，同降17.1%，受线下百货渠道压力以及主动收缩低毛利率渠道等因素影响，护肤品短期增长承压；2）24Q1个护家清品类收入11.1亿元，同增4.1%，六神通过上新对冲线下流量下降基本持平，美加净通过“老baby学霸天团”赋能快速增长；3）24Q1母婴品类收入3.9亿元，同降11.6%，英国高通胀等因素影响汤美星增长；4）24Q1合作品牌收入0.6亿元，同增3.4%。总体而言，短期渠道调整以及海外业务压力带来收入增长承压，中长期聚焦高毛利业务，有利于健康发展。
　　毛利率提升+销售管理费用率优化带动净利率提升。24Q1公司毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为63.3%/37.2%/6.5%/1.8%/0.7%，同比变动分别为+2.1pct/-3.5pct/-2.6pct/+0.2pct/+1.5pct，毛利率提升主要得益于产品结构优化、原材料价格下降、控制折扣等；销售费用率优化主要得益于23Q1加码营销投入带来较高基数以及24Q1优化渠道费用投放；管理费用率优化主要系部分品牌渠道中台人员薪酬计入销售费用以及严格的费用管控。此外，24Q1公司公允价值变动收益占比收入为-3.0%，上年同期为1.35%，影响净利率；综上，公司24Q1归母净利率13.5%，同比提升1.81pct，盈利能力提升。
　　盈利预测及投资建议：公司23Q4积极调整组织架构，建立个护家清、美妆母婴、海外三大事业部，实现从产品设计到营销推广等闭环运作，提升销售及营销一致性，提升组织效率。伴随新组织架构落地，24Q1公司盈利能力改善，我们维持公司盈利预测，预计24年-26年公司归母净利润分别为5.9亿元/6.9亿元/8.0亿元，对应PE为21倍/18倍/15倍，维持买入评级。
　　风险提示：
　　化妆品景气度不及预期；海外业务调整不及预期，净利率优化不及预期等等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券施红梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65.42%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.07亿，根据现价换算的预测PE为22.23。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级15家，增持评级10家；过去90天内机构目标均价为23.69。

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备310104345710301240019号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。