开源证券：给予芒果超媒买入评级

开源证券股份有限公司方光照近期对芒果超媒进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：会员规模创新高助力收入增长，优质内容待释放》，本报告对芒果超媒给出买入评级，当前股价为22.02元。

　　芒果超媒(300413)
　　剔除所得税影响后24Q1净利润或同比增长，延续成长，维持“买入”评级2023年公司营业收入为146.28亿元（同比+4.66%），归母净利润为35.56亿元（同比+90.73%）；2023Q4公司营业收入为42.62亿元（同比+22.98%），归母净利润为17.75亿元（同比+1110.43%），扣除所得税政策影响后归母净利润为19.27亿（同比+3.36%），业绩增长主要系会员收入发展提速，且费用率持续优化，2023年销售费用率为15.45%（同比-0.46pct）。公司2024Q1营业收入为33.24亿元（同比+7.21%），归母净利润为4.72亿元（同比-13.85%），剔除所得税影响后公司归母净利润或为5.60亿元（同比+2.19%），业绩增长主要系公司内容投入产出比提升，同时精益管理带来期间费用率同比下降3.99pct。考虑到公司所得税优惠已于2023年底到期影响，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预测2024-2026年归母净利润分别为19.18/21.80/23.81（前值为28.19/32.76）亿元，对应EPS分别为1.03/1.17/1.27元，当前股价对应PE分别为21.5/18.9/17.3倍，我们看好公司广告收入持续复苏，优质内容驱动会员增长，维持“买入”评级。
　　23Q4会员收入强劲增长，广告收入增速由负转正
　　2023年末芒果TV有效会员规模达6653万（同比+12.46%），驱动2023年会员收入达43.15亿元（同比+10.23%），其中23Q4会员收入同比增长35.64%，2023年月均ARPU为5.40元。2023年实现广告收入35.32亿元（同比-11.57%），降幅缩窄，其中23Q4广告收入同比增长15.95%，增速由负转正。随精品内容释放、广告新客户开拓与消费复苏，会员规模、ARPU及广告收入或持续增长。
　　优质内容供给待释放，AIGC助力降本增效，持续增长可期
　　2024年公司储备超80部影视剧，4月19日首播《乘风2024》上线三天累计播放量4.9亿；重磅综艺《歌手》、创新综艺《中国村花》等优质内容或于年内上线。3月15日，湖南广电首个AI导演“爱芒”上线，公司或持续强化内容与AI等新技术的结合。公司2024年内容供给丰富，叠加AI赋能，业绩或稳健增长。
　　风险提示：综艺剧集表现不及预期，AI应用进展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司肖俨衍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.73%，其预测2024年度归属净利润为盈利22.44亿，根据现价换算的预测PE为18.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级23家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为31.36。

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