德邦证券：给予九丰能源买入评级

德邦证券股份有限公司郭雪,卢璇近期对九丰能源进行研究并发布了研究报告《主业显韧性，海南商发项目正式启动》，本报告对九丰能源给出买入评级，当前股价为26.61元。

　　九丰能源(605090)
　　投资要点
　　事件：公司发布2024年一季度业绩公告，24Q1公司实现营业收入63.33亿元，同比减少2.17%；实现归母净利润4.8亿元，同比增长6.32%；扣非后归母净利润4.62亿元，同比增长2.71%；公司确认员工持股计划的股份支付费用743.92万元，因发行可转换公司债券按照实际利率计提财务费用2173.55万元。
　　气价整体回落，公司一体化“哑铃型”业务模式优越性凸显，清洁能源展现良好韧性。公司目前已形成了以船舶、接收站等核心资产为轴、上接国内外资源，下接终端的“哑铃型”业务模式，在天然气价格整体回落背景下，公司可灵活加大现货资源采购，降低成本，并积极匹配工商业、燃气电厂等下游客户，实现良好顺价，LNG业务展现良好韧性。LPG方面，24Q1销量同比维持稳定，顺价能力稳固，公司近年来加大化工原料用气市场开拓，并实现山东原料气市场突破，2023年，惠州5万吨级液化烃码头及LPG配套仓储基地项目完成审批，随着码头资产逐渐投入，公司有望实现LPG业务规模的进一步扩大。
　　能源服务业务稳定性持续获验证，长期增量空间广阔有望带动公司利润改善。
　　24Q1公司天然气回收处理配套服务作业量约10万吨，单吨服务性收益基本保持稳定；辅助排采业务在运营井口数超130口，较2023年末的110口实现进一步增长，根据公司规划：2024将重点拓展神府、临兴区块作业服务项目，并推进川渝地区作业服务项目试点，目标新增100口低产低效井辅助排采项目，辅助排采中长期趋势良好。此外，公司募投项目的“新紫荆花”号LPG船舶实现顺利交付并对外提供服务，进一步提升了公司核心资产能力和能源物流业务体量。
　　海南商发项目正式启动，锚定商业航天积极拓展特气业务。2024年4月17日，公司为海南商业航天发射场建设的特燃特气配套项目正式开工，海南商发项目是国家首个商业航天发射场，正围绕星箭超级工厂打造“出厂即发射”模式，拥有独特的国际航天城配套优势、政策扶持优势和产业集群优势。公司依托已有的BOG提氦产能以及长久以来的甲醇和LNG资源优势，成功获得该项目特燃特气配套建设资格。项目预计投资总金额4.93亿元，预计各类气体年产量分别为：液氢333吨，液氧4.8万吨，液氮4.8万吨，氦气38.4万立方米，高纯液态甲烷9400吨。我们认为，商发项目作为公司特气领域的里程碑式事件，有望成为公司全面进入航天产业链的重要载体，协助公司拓宽除火箭发射外的其他特气需求。
　　投资建议与估值：预计公司2024-2026年收入分别为294.43亿元、316.32亿元、330.02亿元，增速分别为10.8%、7.4%、4.3%，归母净利润分别为15.08亿元、17.64亿元、20.27亿元，增速分别为15.5%、17%、14.9%。对应PE分别为11X、10X、8X。维持“买入”投资评级。
　　风险提示：全球经济波动风险，上游采购及其价格波动风险，汇率波动风险，项目推进不及预期风险，政策推进不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河陶贻功研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.24%，其预测2024年度归属净利润为盈利15.26亿，根据现价换算的预测PE为11.14。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级13家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为34.93。

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