国元证券：给予大华股份买入评级

国元证券股份有限公司耿军军近期对大华股份进行研究并发布了研究报告《2023年年报及2024年一季报点评：扣非利润大幅增长，AI赋能业务发展》，本报告对大华股份给出买入评级，当前股价为16.88元。

　　大华股份(002236)
　　事件：
　　公司于2024年4月15日收盘后发布《2023年年度报告》、《2024年第一季度报告》。
　　点评：
　　2023年，公司营业收入实现稳健增长，扣非归母净利润实现大幅增长2023年，公司坚持精细化管理和高质量发展的经营理念，实现营业收入322.18亿元，同比增长5.41%；实现扣非归母净利润29.62亿元同比增长87.39%。分业务板块来看，境内TO G业务实现收入43.33亿元，同比增长0.18%；境内TO B业务实现收入90.87亿元，同比增长9.92%；境内其他业务实现收入34.71亿元，同比增长8.24%；境外业务实现收入153.27亿元，同比增长3.80%。2024年第一季度，公司实现营业收入61.81亿元，同比增长2.75%；实现归母净利润5.61亿元，同比增长13.26%；实现扣非归母净利润5.01亿元，同比增长25.92%。
　　保持较高研发投入，创新业务快速发展
　　2023年，公司研发投入39.67亿元，同比增长2.17%，占营业收入的比例为12.31%。除了对传统的视频技术保持投入，公司持续加强对多维感知、AI大模型、数据智能、智能计算、云计算、软件平台、网络通信、网络安全、创新业务等技术领域的研究、开发和产品化，在创新业务和软件业务领域拓展新的增长点。2023年，公司智慧物联产品及方案中的软件业务收入达17.97亿元，同比增长21.59%，毛利率为67.09%；创新业务实现收入49.07亿元，同比增长19.20%，毛利率为35.41%。
　　构建完整算法训练体系，大模型助推AI能力提升
　　公司构建1+1+N算法训练体系，即：算法模型训练+算法增量训练+算法编排，并推出线下训练一体机和AI训练在线平台两大核心平台，支持训练资源按需申请、动态分配、多人协同、任务分配、在线验证、在线部署升级等能力，提供全天候的专家技术支持。客户通过训练平台可便捷地获得新的算法，并享受到专业的技术支持和服务，助力能源、水利等多个行业。2023年，公司发布了融合多模态能力的行业视觉大模型星汉大模型，它主要面向视觉解析任务，同时通过打造几个典型的行业视觉大模型来沉淀出一套计算框架，依托这个计算框架，再打造更多的行业视觉大模型。
　　盈利预测与投资建议
　　公司是全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商，长期成长空间广阔。预测公司2024-2026年的营业收入为352.46、383.51、415.71亿元，归母净利润为37.17、43.08、48.08亿元，EPS为1.13、1.31、1.46元/股，对应的PE为15.33、13.23、11.85倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　技术更新换代的风险；商业模式转变风险；地方财政支付能力下降风险；汇率风险；产品安全风险；知识产权风险；国际化经营的风险；供应链安全风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券余熠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.9%，其预测2024年度归属净利润为盈利38.15亿，根据现价换算的预测PE为14.55。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为26.59。

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