天风证券：给予九阳股份增持评级

天风证券股份有限公司孙谦近期对九阳股份进行研究并发布了研究报告《内销核心品类有所修复，毛利率水平环比好转》，本报告对九阳股份给出增持评级，当前股价为12.31元。

　　九阳股份(002242)
　　事件：2024Q1公司实现营业收入20.65亿元，同比+9.15%，归母净利润1.3亿元，同比+7.06%。
　　核心品类增速有所修复叠加低基数贡献，内销增速环比逐渐好转。分品类看，电饭煲、豆浆机增速表现较好，根据奥维云网数据显示，24Q1电饭煲/豆浆机线上销售同比+7.4%/+31.1%；空气炸锅品类降幅逐渐企稳，24Q1销售同比-10.5%。分渠道看，抖音渠道销额贡献较多，根据蝉妈妈数据显示，抖音渠道24Q1销售同比+67.8%。奥维云网中公司主要品类+抖音渠道销售合计同比+9.5%。内销增速环比有所修复。
　　2024Q1公司毛利率为26.92%，同比-0.95pct，净利率为6.32%，同比-0.14pct。公司毛利率环比基本持平，我们预计收入结构和内外销比例环比变化不大。2024Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为13.23%、4.33%、4.25%、-1.13%，同比+0.72、+0.24、-0.22、-0.64pct。
　　资产负债表端，公司2024Q1货币资金+交易性金融资产为29.23亿元，同比34.66%，其中交易性金融资产同比增加703万元，主要由于购买理财增加所致；存货为5.78亿元，同比-22%，应收票据和账款合计为16.21亿元，同比-12.92%。周转端，公司2024Q1存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为33.89、38.88和86.24天，同比-12.98、+4.6和-23.42天。现金流端，2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额为3.13亿元，同比+2.09%，其中销售商品及提供劳务现金流入28.35亿元，同比+6.85%。
　　投资建议：公司内销核心品类增速有所修复，前期有所拖累的空炸降幅企稳。随着内需的逐步好转及核心品类销售的进一步修复，公司收入业绩将逐步向好。预计24-26年公司归母净利润为5.2/6/7.2亿元，对应动态PE为16.8x/14.4x/12.1x，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；汇率风险；新品销售和推出不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券陈亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为56.77%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.58亿，根据现价换算的预测PE为20.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级10家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为13.43。

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