民生证券：给予益生股份买入评级

民生证券股份有限公司徐菁近期对益生股份进行研究并发布了研究报告《2024年一季报点评：供应减量带动苗价上行，一季度环比实现扭亏为盈》，本报告对益生股份给出买入评级，当前股价为9.58元。

　　益生股份(002458)
　　事件：公司于4月17日发布2024年一季报，公司2024Q1实现营收6.9亿元，同比-24.8%，环比+21.4%；实现归母净利润1.1亿元，同比-65.2%，环比大幅扭亏为盈。
　　鸡苗减量带动苗价上行，一季度利润环比实现扭亏为盈。2024Q1公司合计销售白羽肉鸡苗（父母代+商品代）1.3亿只，环比-8.2%，同比-13.5%；实现营收5.5亿元，环比+30.6%，同比-3.03%；鸡苗销售均价4.2元/羽，环比+45.0%，同比-19.4%。2024年初由于停孵期前鸡苗行情欠佳，养户补苗积极性减弱，鸡源供应不足。商品代鸡苗价格重回涨势，成功带动公司业绩实现扭亏为盈。根据禽业协会数据，2024Q1父母代鸡苗均价35.9元/套，同比-35.9%；商品代鸡苗均价3.5元/套，同比-22.5%。2022年中开始的海外引种短缺支撑2023年初父母代鸡苗价格持续高位，后续随着海外祖代鸡供应恢复，2024Q1父母代鸡苗价格有所下降，对于商品代鸡苗价格的支撑作用减弱，公司利润同比出现下滑。展望未来，我们预计随着2023Q4商品代鸡苗供应逐步回落，趋势有望持续至2024H1，商品代鸡苗价格仍将维持景气区间，公司有望持续受益。
　　益生909小白鸡性能稳定，市场稳步扩张。2024Q1公司“益生909”小白鸡合计销量0.2亿只，环比+66.6%，同比-2.6%；实现营收0.3亿元，环比+73.8%，同比-32.9%；销售均价1.3元/羽，环比+2.1%，同比-32.0%。公司小白鸡销售量逐步回升，但在整体供应充裕消费不足的背景下，均价有所承压。
　　种猪产能逐步释放，业绩增幅显著。2024Q1公司种猪实现销量3175头，环比+709.9%，同比+86.8%；营收955万元，环比+484.2%，同比+84.7%。由于公司种猪产能逐步释放，2024Q1猪业务销售量同环比均实现大幅增加。
　　禽业务追加投资，贯彻“贴近市场、辐射周边”市场策略。公司在白羽肉鸡行业深耕多年，拥有行业领先的技术和饲养管理经验，结合白羽肉鸡行业良好的发展前景，公司拟将尚未使用的募集资金用于建设“钰农家禽养殖场项目”和“行唐家禽养殖场项目”，积极贯彻“贴近市场、辐射周边”的市场策略，满足当地及周边市场对大规模同批次雏鸡产品的一次性引种需求。根据公司公告，项目建设竣工后，钰农家禽养殖场项目预计可实现年收入5470.13万元；行唐家禽养殖场项目预计可实现年收入5470.13万元。
　　投资建议：我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为8.83、10.07、8.48亿元，EPS分别为0.80、0.91、0.77元，对应PE分别为12、11、13倍。公司作为我国种禽养殖龙头企业，祖代肉种鸡饲养规模连续十多年位居全国第一，商品代鸡苗销量国内领先，或将率先受益于引种短缺带来的行业景气上行。公司募资扩建种猪业务，未来“种鸡+种猪”双轮驱动可期，维持“推荐“评级。
　　风险提示：鸡苗价格大幅波动风险；动物疫病风险；原材料价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈煜东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为57.83%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.59亿，根据现价换算的预测PE为12.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为15.61。

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