东吴证券：给予松原股份买入评级

东吴证券股份有限公司黄细里,刘力宇近期对松原股份进行研究并发布了研究报告《2023年年报点评：2023Q4业绩符合预期，自主被动安全龙头持续成长》，本报告对松原股份给出买入评级，当前股价为28.99元。

　　松原股份(300893)
　　投资要点
　　事件：公司发布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入12.80亿元，同比增长29.09%；实现归母净利润1.98亿元，同比增长67.56%。其中，2023Q4单季度公司实现营业收入4.66亿元，同比增长60.29%，环比增长35.07%；实现归母净利润0.81亿元，同比增长105.73%，环比增长50.00%。公司2023Q4业绩整体符合我们的预期。
　　2023Q4业绩符合预期，营收环比持续增长。营收端，公司2023Q4实现营业收入4.66亿元，环比增长35.07%。从主要下游客户的表现来看，奇瑞汽车2023Q4实现批发销量60.33万辆，环比增长24.60%；吉利汽车2023Q4实现批发销量53.12万辆，环比增长15.18%；上汽通用五菱2023Q4实现批发销量51.67万辆，环比增长41.05%；长城汽车2023Q4实现批发销量36.67万辆，环比增长6.35%。下游主要客户2023Q4产销量环比提升推高了公司的营收规模，此外，公司新业务气囊+方向盘的持续放量也对业绩产生了正面影响。毛利率方面，公司2023Q4单季度毛利率为31.23%，环比下降1.41个百分点。期间费用方面，公司2023Q4单季度期间费用率为8.76%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.95%/3.14%/3.32%/0.35%，环比分别-0.01/-0.86/-1.60/-0.54个百分点。归母净利润方面，公司2023Q4单季度归母净利润0.81亿元，环比增长50.00%，对应归母净利率17.38%，环比提升1.73个百分点。
　　安全带业务量价齐升，气囊+方向盘成为第二曲线。安全带方面，公司凭借技术、成本和服务响应等方面的竞争优势，有望持续提升安全带产品的市场份额，实现对外资的国产替代；此外，高性能安全带的功能复杂，安全性更好，价值量更高，特别是集成主被动可逆预紧式安全带（电动安全带）的价值量更是大幅提升，公司安全带业务有望实现量价齐升。而方向盘+气囊业务则是公司的第二曲线，公司于2021年实现方向盘+气囊产品的量产，目前已经突破吉利、上通五菱、奇瑞和合众等客户，后续有望持续为公司业绩贡献增量。
　　盈利预测与投资评级：我们基本维持公司2024-2025年归母净利润分别为2.70亿元、3.58亿元的预测，预计公司2026年归母净利润为4.49亿元，对应EPS分别为1.20元、1.59元、1.99元，市盈率分别为23.53倍、17.76倍、14.18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：乘用车行业销量不及预期；新客户及新产品开拓不及预期；原材料价格波动导致盈利不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券黄细里研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.91%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.7亿，根据现价换算的预测PE为23.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为34.25。

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