中银国际证券股份有限公司武佳雄,顾真近期对福斯特进行研究并发布了研究报告《福斯特出货量保持高增,胶膜龙头地位稳固》,本报告对福斯特给出增持评级,当前股价为25.96元。
福斯特(603806)
公司发布2023年年报,业绩同比增长17%,公司光伏胶膜龙头地位稳固,新产能投放支撑出货量增长,铝塑膜新业务进入销售放量阶段,维持增持评级。
支撑评级的要点
2023年业绩同比增长17.20%:公司发布2023年年报,全年实现营收225.89亿元,同比增长19.66%;归母净利润18.50亿元,同比增长17.20%扣非净利润17.13亿元,同比增长18.64%。根据业绩计算,2023Q4公司实现盈利4.19亿元,同比增长827.92%,环比减少23.26%。
公司产能充沛,光伏胶膜龙头地位稳固:公司在光伏胶膜环节龙头地位稳固,连续多年市占率维持50%水平。2023年公司销售光伏胶膜合计22.49亿平,同比增长70.22%,全年光伏胶膜业务毛利率14.29%,同比微降1.03个百分点。公司产品种类丰富,可为TOPCon、HJT、0BB、XBC、薄膜电池、钙钛矿组件等新技术提供封装方案。2023年公司胶膜产量达到23亿平,在建产能10亿平,充沛产能将支撑公司后续出货量稳定提升。
电子材料出货量逆势提升:公司电子材料主导产品为感光干膜、FCCL、感光覆盖膜,2023年公司实现感光干膜销售1.15亿平,同比增长4.52%,全年实现毛利率23.29%,同比增长2.84个百分点。公司感光干膜产品已经导入深南电路、景旺电子、生益电子、东山精密、南亚电路板等行业知名客户,产品已达到IC载板/类载板制造所需的解析度要求,有望受益于AI算力基础设施、人形机器人、新能源汽车智能化等新兴产业的兴起。
铝塑膜进入销售放量阶段:2023年公司实现铝塑膜销售1,006.33万平方米,同比增长67.85%,全年实现毛利率9.49%,毛利率同比增长8.14个百分点。目前公司铝塑膜已顺利导入赣锋电子、南都电源等动力电池客户,经过前期的产能投放和客户验证,开始进入销售放量阶段。
估值
结合光伏胶膜原材料EVA价格趋势、公司产能规划以及行业需求情况,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至1.36/1.79/2.14元(原2024-2026年预测为1.95/2.49/-元),对应市盈率18.8/14.3/12.0倍;考虑到公司在胶膜领域稳固的龙头地位,维持增持评级。
评级面临的主要风险
价格竞争超预期;原材料成本压力超预期;新产能扩张与新业务开拓不达预期;光伏政策不达预期;国际贸易政策风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,民生证券朱碧野研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为70.75%,其预测2024年度归属净利润为盈利25.04亿,根据现价换算的预测PE为19.12。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有11家机构给出评级,买入评级7家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为51.77。
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