中泰证券：给予吉祥航空买入评级

中泰证券股份有限公司杜冲近期对吉祥航空进行研究并发布了研究报告《成本管控卓有成效，经营业绩符合预期》，本报告对吉祥航空给出买入评级，当前股价为12.12元。

　　吉祥航空(603885)
　　投资要点
　　n吉祥航空于2024年4月8日发布2023年年报：
　　？2023年公司实现归母净利润为7.51亿元，实现扣非归母净利润为7.26亿元，较2022年扭亏为盈；2023年第四季度公司的归母净亏损为3.82亿元，扣非归母净亏损为3.93亿元。
　　n2023年行业生产基本恢复至2019年同期水平，旅客出行需求增加，公司生产经营回归至疫情前水平：
　　？经营方面，净增飞机7架，供需恢复领先。截至2023年12月31日，公司运行117架飞机，较2022年底净增7架飞机。2023年全年，公司ASK、RPK较2022年同期分别增长105.79%、153.17%，恢复至2019年同期的117%、114%，恢复速度行业领先，其中国内ASK、RPK恢复至2019年同期的126%、123%，国际ASK、RPK恢复至2019年同期的74%、66%，地区ASK、RPK恢复至2019年同期的90%、88%。客座率方面，2023年公司平均客座率82.81%，仅低于2019年同期2.42pct。
　　？收入方面，客运收入大幅增长，货运收入回归至疫情前水平。2023年公司实现客运收入196亿元，同比2022年上升157%。实现货运收入3.08亿元，同比2022年下降36%，货运收入与2019年的2.99亿元接近。从客公里收入看，2023年全年客公里收入为0.495元，同比2022年上涨1.52%，同比2019年上涨5.80%。
　　？成本方面，公司单位ASK成本显著下降。2023年，公司单位ASK扣油成本0.2278元，同比2022年、2019年分别下降31.33%、7.46%。油汇方面，根据公司披露，若年度平均采购航油价格上涨或下降5%，净利润将减少或增加约人民币2.38亿元左右。2023年，汇率波动导致公司汇兑损失1.36亿元，若人民币兑美元汇率变动使人民币升值或贬值1%，净利润将减少或增加约人民币8,000万元左右。
　　n盈利预测、估值及投资评级：2023年公司实现扭亏为盈，但2023年四季度油价水平仍高，行业需求减弱，对公司全年业绩造成一定程度拖累。长期看随着航空市场进一步恢复，我们认为公司飞机利用率将持续上升，固定成本有望持续摊薄，从而带动公司业绩进一步上行。我们维持此前对公司2024-2025年的盈利预测，预计2024-2025年公司实现归母净利润分别为18.39/31.22亿元，新增2026年盈利预测为归母净利润33.89亿元，对应PE分别为14.5X/8.5X/7.9X，维持“买入”评级。
　　n风险提示：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券吴晨玥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.41%，其预测2024年度归属净利润为盈利23.06亿，根据现价换算的预测PE为11.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为19.38。

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