中银证券：给予华阳国际买入评级

中银国际证券股份有限公司陈浩武近期对华阳国际进行研究并发布了研究报告《利润逆势增长，分红比例提升》，本报告对华阳国际给出买入评级，当前股价为12.33元。

　　华阳国际(002949)
　　公司发布2023年报，2023年公司营收15.07亿元，同减17.46%；归母净利1.61亿元，同增43.82%；EPS0.83元，同增43.81%。2023年公司业务结构及布局持续优化，盈利能力增强；公司具备装配式建筑和BIM技术先发优势，未来成长可期。维持公司买入评级。
　　支撑评级的要点
　　营收下滑，归母净利逆势增长。2023年公司营收15.07亿元，同减17.46%；归母净利1.61亿元，同增43.82%，实现逆势增长。2023Q4公司营收4.53亿元，同减14.35%；归母净利0.22亿元，同增170.05%。2023年公司经营现金净流量2.87亿元，同增8.17%，连续四年经营现金净流入超过2亿元。2023Q4公司经营现金净流量为3.17亿元，同减10.26%。
　　公司盈利能力增强，费用控制能力提升。2023年公司毛利率32.22%，同增3.01pct；归母净利率10.71%，同增4.57pct；期间费用率为15.52%，同减0.54pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动0.25/-0.91/0.14/-0.01pct。费用控制能力总体有所提升。
　　业务结构及布局持续改善，人均创利大幅增长。2023年公司建筑设计业务新签合同额15.54亿元，同增2.46%。建筑设计中新签装配式建筑订单金额8.78亿元，同比大幅增长42.85%。2023年公司新签造价咨询业务订单金额1.64亿元，同减22.63%；新签全过程工程咨询合同金额0.37亿元，同减22.01%。2023年毛利率水平较低的工程总承包业务收入占比进一步下降至10.64%，同减6.79pct；且公司业务集中于经济发展较好的华南地区，与深圳市建筑工务署、深圳市住建局等政府单位、华润、保利等品牌开发商和大疆、OPPO等知名企业建立了良好的合作关系。公司人员规模进一步精简，2023年末公司员工共计3,281名，同减18.24%，但员工人均创收和人均创利同比均有所增长。2023年员工人均创收45.92万元，同增0.95%；人均创利4.92万元，同比大幅增长75.71%。
　　持续加强装配式建筑与BIM技术研究，巩固技术优势。公司是最早开展装配式建筑设计和BIM技术研究的企业之一，具备先发优势；未来公司将持续加强装配式建筑、BIM、AI技术等领域的研究和开发，巩固技术优势。
　　估值
　　公司盈利能力提升，考虑地产行业复苏情况仍有待观察，我们对应调整业绩预期。预计2024-2026年公司收入为16.4、17.7、18.8亿元；归母净利为2.0、2.2、2.6亿元；EPS为0.99、1.14、1.31元。维持公司买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　装配式建筑增速下滑，下游需求恢复不及预期，业务扩张效果不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安韩其成研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.17%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.96亿，根据现价换算的预测PE为13.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为15.1。

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