东方财富证券：给予生益科技增持评级

东方财富证券股份有限公司邹杰近期对生益科技进行研究并发布了研究报告《2023年报点评：23年需求疲软业绩承压，24年周期有望触底回升，关注AI及封装领域进展》，本报告对生益科技给出增持评级，当前股价为17.65元。

　　生益科技(600183)
　　【投资要点】
　　需求疲软，行业竞争激烈，公司业绩短期承压。2023年公司实现营业收入165.86亿元，同比下滑7.93%，实现归母净利润11.64亿元，同比下滑23.96%，实现扣非归母净利润10.92亿元，同比下滑23.57%。2023年市场供需不平衡，行业竞争较为激烈，对覆铜板、PCB产品价格产生较大影响，进而公司整体业绩承压，同时子公司生益电子东城四期项目投产并处于产能爬坡阶段，产能利用率相对较低，影响公司整体盈利能力。
　　单四季度，公司实现营收42.39亿元，同比下降2.30%，环比下降5.11%，实现归母净利润2.65亿元，同比下滑20.67%，环比下滑22.95%，Q4除汽车领域相对稳定之外，海外通讯和消费类、高端服务器等领域均有所下跌，造成了公司营收和业绩同环比出现一定程度的下滑。
　　分业务来看，公司覆铜板和粘结片实现营收126.32亿元，同比下滑9.76%，PCB实现营收31.35亿元，同比下滑7.90%。
　　价格下降叠加产能爬坡，毛利率略有下降。2023年公司毛利率为19.24%，同比下滑2.79pct，净利率为6.93%，同比下滑2.13pct，Q4毛利率为18.38%，同比/环比分别-3.68pct/-1.58pct，Q4净利率为6.15%，同比/环比分别-2.08pct/-1.42pct，分业务来看，公司覆铜板/PCB业务毛利率分别为20.11%/11.13%，同比分别-1.09pct/-10.13pct，子公司PCB业务盈利能力下滑较严重，对公司利润产生一定负向影响。从费用端来看，公司期间费用率为6.43%，整体基本持平，研发费用率为5.07%。
　　在AI及封装领域持续突破，覆铜板涨价有望迎来拐点。AI已经成为驱动行业发展的重要因素，公司也继续在AI及先进封装领域进行开拓。目前，公司高端高速产品获得了全球知名终端AI服务器的认证，实现了在AI GPU领域的重大突破；在封装用覆铜板技术方面，公司产品已在卡类封装、LED、存储芯片类等领域批量使用，在更高端的以FC-CSP、FC-BGA封装为代表的AP、CPU、GPU、AI类产品进行开发和应用。根据行业消息，3月末覆铜板涨价的消息已经比较明确，行业经历了较长的降价周期终于迎来拐点，有利于公司整体盈利能力的维稳回升，传统产品涨价叠加高端产品的持续突破，公司有望进入新的增长周期。
　　【投资建议】
　　鉴于行业复苏节奏较慢，我们整体下调公司的营收和利润预期，预计公司2024/2025/2026年的营业收入分别为189.65/216.59/240.05亿元，预计2024/2025/2026年归母净利润分别为16.48/19.65/23.22亿元，对应EPS分别为0.70/0.83/0.99元，对应PE分别为25/21/17倍，重点关注传统产品价格上涨情况以及高端产品带来的结构优化，维持“增持”评级。
　　【风险提示】
　　下游需求不及预期；
　　高端产品放量节奏不及预期；
　　竞争加剧影响整体盈利能力。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券程鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为80%，其预测2024年度归属净利润为盈利17.03亿，根据现价换算的预测PE为24.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.8。

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。