开源证券：给予煌上煌增持评级

开源证券股份有限公司近期对煌上煌进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：短期行业承压，稳步拓店静待恢复》，本报告对煌上煌给出增持评级，当前股价为8.38元。

　　煌上煌(002695)
　　外部环境影响，静待底部恢复，维持“增持”评级
　　公司发布2023年度报告，全年实现收入19.2亿元，同比下滑1.7%，实现归母净利润0.7亿元，同比增长129.0%，其中2023Q4实现收入3.4亿元，同比增长1.2%，归母净利润亏损0.3亿元，同比减亏43.56%。行业短期经营承压，我们下调2024-2025年，新增2026年盈利预测，预计分别实现归母净利润1.0（-0.4）、1.3（-0.4）、1.7亿元，同比增长44.7%、22.6%、37.5%，当前股价对应PE为45.7、37.3、27.1倍，公司作为卤制品头部品牌，未来有望收益行业集中度提升，维持“增持”评级。
　　同店经营承压，保持稳健开店
　　公司2023Q4收入比增长1.2%，增速较低，主因宏观经济环境影响卤制品线下门店经营。分品类看，公司2023年鲜货产品实现收入14.1亿元，同比下滑0.9%，卤制品业务同店仍有压力，至2023年底，公司门店4497家，净增长572家；米制品2023年实现收入3.6亿元，同比增长5.3%，受益于渠道拓展。展望2024年，公司计划新开2000家门店，发力江西、广东等老市场的深耕和陕西、重庆等新基地周边新市场。
　　毛利率明显回复，净利润端明显减亏
　　公司2023Q4毛利率为30.7%，同比提升6.4pct，毛利率明显提升主因公司深化门店建设，卤制品老店门店收入有所回复，业务收入下滑趋势收窄，叠加原材料价格下降及基数较低，毛利率改善明显。销售费用率同比下降1.4pct，主因收入促销宣传、租赁费用等有所下降。管理费用率同比下降0.5pct，表现相对平稳。公司2023Q4减亏幅度43.56%，归母净利率为-8.9%，同比提升7.1pct，呈现恢复趋势。2024年公司计划完成营业收入23.5亿元，净利润1.4亿元，通过在门店业态、产品创新、服务能力、组织架构、数字转型、品牌提升等多个方面发力，公司力争在2024年实现收入和利润双增长。
　　风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，外部环境影响同店恢复风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券孙山山研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.53%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.41亿，根据现价换算的预测PE为33.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级2家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为9.77。

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