天风证券：给予日辰股份买入评级

天风证券股份有限公司吴立,何宇航近期对日辰股份进行研究并发布了研究报告《全年平稳收官，静待经营改善》，本报告对日辰股份给出买入评级，当前股价为21.34元。

　　日辰股份(603755)
　　事件：2023年公司营收/归母净利润分别3.59/0.56亿元（同比+16.49%/+10.52%）；23Q4营收/归母净利润分别为0.94/0.15亿元（同比+24.11%/+54.90%）。
　　餐饮市场恢复，酱汁/粉体产品销量提升。2023年公司酱汁类/粉体类/食品添加剂收入26734/8804/308万元（同比+16.34%/+18.28%/-26.94%），销量分别为1.69/0.61/0.007万吨（同比+23.58%/+27.98%/-24.85%），主要系下游餐饮市场需求恢复所致，吨价分别为1.58/1.44/4.16万元/吨（同比-5.85%/-7.58%/-2.78%）。23Q4公司酱汁类/粉体类/食品添加剂收入6912/2335/85万元（同比+17.97%/+44.01%/+55.27%）。
　　主要区域均实现增长，餐饮渠道增长显著。2023年公司华东/华北/东北/华中/华南收入分别为24814/6271/1603/1668/1188万元（同比+14.77%/+14.06%/+8.26%/+93.30%/+13.02%），各主要销售区域均有所增长；23Q4公司华东/华北/东北/华中/华南收入分别为6308/1761/445/416/339万元（同比+23.53%/+9.59%/+45.28%/+656.06%/-4.61%），华南外均实现较快增长。2023年餐饮/食品加工/品牌定制/直营商超/直营电商/经销商收入分别为16357/13484/4547/185/207/1065万元（同比+39.46%/+9.75%/-14.56%/-3.49%/+137.48%/-13.19%），23Q4餐饮/食品加工/品牌定制/直营商超/直营电商/经销商收入分别为4410/3452/1057/45/75/293万元（同比+33.55%/+25.17%-10.37%/-5.00%/+183.96%/+31.96%），下游餐饮市场持续恢复。2023全年经销商数量净增9家至109家。2023Q4经销商数量净增1家至109家。盈利能力稳定，费用有所优化。2023年公司毛利率/净利率分别同比变动-0.61/-0.85个百分点至38.76%/15.70%；23Q4同比变动-0.46/+3.15个百分点至37.62%/15.86%，主要系管理费用率下降。2023年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变动+0.32/-1.62/+0.26个百分点至7.87%/8.80%/0.68%，23Q4同比变动+0.09/-3.54/+0.18个百分点至9.93%/6.54%/0.82%，管理费用率下降预计主要系股权激励计划未达成冲回前期计提股份支付费用。
　　投资建议：24年公司将完善营销总部/中心/办事处布局，加强上海运营中心的资源配置和效能发挥，同时加强华南、西南及西北区域营销力量。由于23年消费升级动力较弱、需求释放不及预期等因素，整体增长放缓，我们认为24年消费环境或将延续，根据年报数据，我们调整盈利预测，预计24-26年营收分别4.49/5.56/6.85亿元（24-25年前值为5.41/7.03亿元），同增25%/24%/23%，归母净利润分别0.74/0.94/1.18亿元（24-25年前值为1.02/1.38亿元），同增31%/27%/26%，对应PE分别为28X/22X/17X，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；消费需求不及预期；区域扩张不及预期、C端开拓不及预期、产能建设不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券寇星研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.69%，其预测2024年度归属净利润为盈利8600万，根据现价换算的预测PE为24.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为25.53。

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