东吴证券：给予华域汽车买入评级

东吴证券股份有限公司黄细里近期对华域汽车进行研究并发布了研究报告《2023年报点评：Q4盈利中枢抬升，业绩符合预期》，本报告对华域汽车给出买入评级，当前股价为17.62元。

　　华域汽车(600741)
　　投资要点
　　公司公告：公司发布2023年年报，业绩符合我们预期。2023年实现营业收入1686亿元，同比+6.5%，归母净利润72.1亿元，同比+0.15%，扣非归母净利润65.0亿元，同比+0.6%。2023年四季度实现营业收入470亿元，同环比+4.6%/+5.5%，归母净利润24.7亿元，同环比+6.4%/+30.2%，扣非归母净利润23.6亿元，同环比+7.4%/+34.9%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利7.50元（含税），占2023年归母净利润的32.78%。
　　客户结构多元化，业务结构趋好。公司前五大客户销售额占比达50.31%，同时公司主营业务收入的53.82%来自于上汽集团以外的整车客户，客户结构趋于多元化，外部客户如特斯拉/比亚迪/奇瑞在2023年产量分别同比+34%/+61%/+41%，有效对冲合资客户产销下滑。2023年在公司新获取业务生命周期订单中，新能源汽车相关车型业务配套金额占比超过65%，国内自主品牌配套金额占比超过40%，整体顺应电动化时代自主车企崛起大趋势。
　　全年降本增效效果显著，Q4盈利中枢显著提升。2023年公司归母净利率4.28%，同比-0.27%，主要系2022年包含出售参股公司上海法雷奥汽车电机雨刮系统有限公司27%股权收益，电子电器件板块利润下降。公司2023年毛利率实现13.32%，同比-0.90pct，其中内外饰件毛利率12.99%，同比-1.84pct，金属成型和模具毛利率10.05%，同比-1.14pct，功能件毛利率12.13%，同比+0.96pct，电子电器件毛利率13.77%，同比+3.27pct，热加工件毛利率0.98%，同比+0.52pct。公司23年总体费用率为9.70%，同比-0.47pct，拆分来看，销售费用率0.65%，同比+0.04pct；管理费用率4.74%，同比-0.40pct，系持续降本增效，压缩办公运营费用；研发费用率4.22%，同比-0.30pct；财务费用率0.05%，同比+0.19pct。单看2023Q4，公司盈利中枢环比显著提升，净利率为5.3%，同环比分别+0.1pct/+1.0pct，主要系毛利率环比提升2.3pct所致。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2025年营收预测为1805/1958亿元，预计2026年营业收入为2046亿元，同比分别+7.1%/+8.5%/+4.5%；维持2024-2025年归母净利润预测为86/94亿元，预计2026年归母净利润为98亿元，同比分别+19.8%/+9.1%/+4.4%，对应PE分别为6/6/5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外市场拓展不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司常菁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.67%，其预测2024年度归属净利润为盈利78.69亿，根据现价换算的预测PE为6.68。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为27.52。

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