中泰证券：给予苏泊尔买入评级

中泰证券股份有限公司姚玮近期对苏泊尔进行研究并发布了研究报告《2023年报点评：分红优异，稳中求胜》，本报告对苏泊尔给出买入评级，当前股价为57.45元。

　　苏泊尔(002032)
　　投资要点
　　公司披露2023年报：已有业绩快报，业绩符合预期。
　　23全年：收入213亿（+5.6%），归母22亿（+5.4%），扣非20亿（+5.6%）23Q4：收入59亿（+14%），归母8.2亿（+7.8%），扣非6.6亿（+6.8%）
　　分红超预期：23年报分红每10股派现金红利27.30元，分红率达到100%，本次分红对应股息率4.63%。
　　2023回顾：内销稳健，外销补库亮眼
　　分内外销看，23全年公司内销收入151亿（+1%），外销收入62亿（+19%）。
　　内销：23年厨房小家电作为强可选品类表现相对低迷。参考奥维数据，厨房小家电行业23年零售额-9.6%，均价-8.0%，景气低迷外价格下探进一步加重了行业的盈利压力。但公司表现显著跑赢行业，我们预计优势在于①品类：电饭煲等刚需品为公司收入核心，结构较好；清洁等新业务的有效拓展亦贡献出一定增量；②渠道：公司在抖音的前瞻布局，以及今年在O2O新渠道的拓展都形成了有效拉动。
　　外销：公司自Q2起进入低基数补库节奏，与seb的关联出口显著拉动了下半年的有效业绩增长。且23年受益于原材料、汇率等影响，公司外销业务毛利率优于往期，23年毛利率20.5%（+2pct）。
　　展望2024：稳中求胜
　　2024年，内销上可选品类的行业性恢复预计仍需要一段时间；外销上补库高点已过，公司24年关联交易指引恢复至+3%的常规增长水平。但越是市场环境低迷时，更需要企业展现出更强的竞争力，我们认为苏泊尔仍具有稳中求胜的机会。其优势点在于：①求稳：公司对费用的控制优于竞争对手。23年众多厨小公司在弱景气环境下选择加大费用投放，但较低的转换率带来的利润回报有限。苏泊尔的优势则在于已经在抖音、社媒上摸索出成熟玩法，投放效率相对较高，在费用与利润的平衡上更为稳健。
　　②求进：持续强调创新驱动增长的机会。公司主打研发创新，强调通过提升产品价值创造更高毛利率；同时积极新品类咖啡机、清洁等，渠道上持续开拓新兴渠道增量。
　　投资建议：维持买入评级
　　公司的价值在于经营的稳健韧性，以及高分红带来的稳定回报。短期行业景气波动下调整盈利预测，预计24、25年归母23、25亿（前值26、29亿），对应PE21、19x，维持买入评级。
　　风险提示：景气不及预期、新品类拓展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安樊夏俐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.19%，其预测2024年度归属净利润为盈利24.32亿，根据现价换算的预测PE为19.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级16家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为58.64。

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