中泰证券：给予中微公司买入评级

中泰证券股份有限公司王芳,游凡,杨旭近期对中微公司进行研究并发布了研究报告《中微公司：股权激励激发员工积极性，刻蚀龙头加速成长》，本报告对中微公司给出买入评级，当前股价为146.15元。

　　中微公司(688012)
　　投资要点
　　事件概述：
　　公司发布2024年股票期权激励计划草案，本激励计划拟授予的限制性股票数量1080万份，占总股本1.74%。授予价格为76.10元/股，为3月27日收盘价的50%，拟授予激励对象1798人，占员工总数99.72%。假设2024年5月授予，首次授予880万股需摊销的总费用为7.11亿元，其中2024-28年分别为2.41/2.50/1.37/0.68/0.16亿元。
　　激励覆盖面广，利于激发全体员工积极性
　　业绩考核目标：
　　A：公司从2024年起的累计营收。如25年A为24+25年营收。
　　B：2023年营收，作为基数。
　　C：对标企业（全球收入前五的半导体设备商）2024年起的累计营收。
　　D：对标企业2023年营收。
　　在2024-27年，如果A/B（中微累计营收相比23年的增速）≥（C/D）（对标企业累计营收比23年的算术平均增速），则100%归属。
　　激励覆盖面广：此次激励对象覆盖公司99.7%的员工，利于激发公司上下积极性。
　　23年业绩高增，刻蚀龙头加速成长
　　公司23年实现营业收入62.6亿元，同增32%；归母净利17.9亿元，同增53%，其中非经损益6亿元，主要系投资收益4.1亿元；扣非净利11.9亿元，同增30%；23Q4实现营业收入22.2亿元，同增31%、环增47%；归母净利6.3亿元，同增66%、环增299%；扣非净利4.6亿元，同增66%、环增113%。公司新签订单83.6亿元，同增32%，其中刻蚀新签69.5亿元，同增60%，MOCVD新签2.6亿元，同降72%。
　　成长性：1）刻蚀业务受益于国产化，加速成长，23年刻蚀新签订单增速达60%——考虑设备订单交期通常较长，预示24年刻蚀收入增速有望高于22-23年的57%/49%。2）TSV刻蚀有望受益于先进封装迎来高增；3）MOCVD受益于碳化硅需求增长+下游景气复苏，24年有望增长。
　　投资建议
　　考虑到公司23年业绩，行业景气持续回暖，我们调整公司2024-26年净利至21.2/26.8/34.7亿元（此前2024-25年预期为18/22亿元），对应PE分别为44/35/27X。展望2024年，公司在手订单饱满，业绩向上趋势显著，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　激励目标未达成；刻蚀/MOCVD设备新品市场开拓不及预期；下游客户招标不及预期；研报信息更新不及时的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券耿正研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.44%，其预测2024年度归属净利润为盈利21.67亿，根据现价换算的预测PE为42.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级19家，增持评级7家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为188.06。

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