天风证券：给予卫星化学买入评级

天风证券股份有限公司张樨樨近期对卫星化学进行研究并发布了研究报告《乙烷路线成本优势扩大，期待新项目释放成长性》，本报告对卫星化学给出买入评级，当前股价为16.64元。

　　卫星化学(002648)
　　1.公司全年利润同比有明显增长
　　根据公司2023年度报告，2023年公司归母净利润为47.89亿元，同比提高54.71%。其中公司第四季度归母净利润为13.96亿，同比提高2693.91%。2.乙烷路线有成本优势
　　纵向：进入2024年，受益于天然气价格的下跌，截至2024年3月22日，乙烷均价为19.3美分/加仑，同比2023年（均价24.3美分/加仑）下降5美分/加仑，我们认为2024年公司业绩有望进一步增厚。
　　横向：公司的乙烷裂解路线跟石脑油与煤制烯烃路线相比有着成本优势，根据我们计算，截止2024年3月22日，石脑油路线、乙烷裂解跟煤制乙烯的年均利润分别为-112元/吨、2967元/吨与1314元/吨。
　　3.丙烯酸酯利润有望开始好转
　　根据我们计算2023年丙烯酸丁酯的年均利润为71.9元/吨，相比2022年的-464.7元/吨，行业实现了扭亏为盈。2024年，丙烯酸丁酯仅万华一套16万吨投产，截至2024年3月22日，根据我们计算丙烯酸丁酯单吨盈利为124.8元/吨，有望增厚公司2024年业绩。
　　4.新项目进入环评阶段
　　2023年12月29日，连云港石化有限公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目（一阶段）进入第一次环评阶段。我们预计等两期项目投产之后，公司乙烷路线所带来的乙烯产能将从250万吨增长至500万吨，进一步提高C2产业链利润。
　　5.乙烷有望保障公司继续低成本扩张
　　我们在外发报告《美国天然气产量增长，卫星化学有望维持成本优势》中表明，随着GOR（天然气产量/原油产量）带动天然气产量提高，乙烷产量或将随之增长，我们预计乙烷供需有望维持一个比较宽松的状态，公司成本优势或将维持。
　　6.盈利预测
　　维持公司2024/2025年归母净利润57.2/67.7亿元，考虑到公司乙烯产能的增长，给予公司2026年归母净利润87.10亿元，对应EPS为1.70/2.01/2.59元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）天然气价格上涨，导致公司原材料乙烷价格上涨的风险；2）丙烯酸及酯有新项目投产，导致行业格局恶化的风险；3）新项目投产不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券陈淑娴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.79%，其预测2024年度归属净利润为盈利64.76亿，根据现价换算的预测PE为8.88。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级27家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为20.51。

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