天风证券：给予塔牌集团增持评级，目标价位8.64元

天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,王雯,林晓龙近期对塔牌集团进行研究并发布了研究报告《降本增效显著，净利润逆势增长》，本报告对塔牌集团给出增持评级，认为其目标价位为8.64元，当前股价为7.24元，预期上涨幅度为19.34%。

　　塔牌集团(002233)
　　公司23年归母净利润7.42亿元，同比增加178.55%
　　公司发布23年业绩快报，全年实现收入/归母净利润55.35/7.42亿元，同比分别-8.29%/+178.55%，利润大幅提升主要受证券投资浮亏减少影响（23年非经常性损益同比增加1.55亿元）。公司实现扣非归母净利润6.4亿元，同比增加100.56%。其中Q4单季度实现收入14.19亿元，同比下降26.23%，归母净利1.27亿元，同比下降21.6%。
　　降本增效显著，区域需求仍具韧性
　　公司23年水泥及熟料销量1852万吨，同比下降3.3%，销量降幅小于全国和广东省同行业水平，市场份额进一步巩固。吨均价同比下降15元达283元/吨，23年公司持续扎实推进各项降本增效工作，不断降低产品成本，叠加煤炭价格下降的影响，吨成本同比下降41元达210元/吨，最终实现吨毛利73元，同比上涨26元/吨。公司销售区域主要集中在广东地区，根据广东发改委，2024年安排省重点项目1508个，总投资约81000亿元，年度计划投资10000亿元，预计24年基建投资仍对水泥需求起主要拉动作用。供给端来看，23年广东/广西地区分别新增1/2条水泥熟料产线，年产能分别达155/326万吨，24年供需格局有望维持相对稳定。23年公司整体毛利率为26.28%，同比提升9.28pct，其中Q4单季度毛利率25.4%，同比提升6.6pct，环比提升1.9pct，最终全年实现归母净利率13.4%，同比提升8.99pct，盈利水平逆势增长。
　　股息率预计维持较高水平，维持“增持”评级
　　公司22年分红率52.6%，若23年维持相同分红率，则对应股息率约4.5%，预计有望维持较高水平，公司高层于12月增持公司股份49.8万股，充分彰显对公司未来发展的信心。考虑到公司收入下滑及行业供需格局走弱，下调23-25年归母净利润预测至7.4/8.5/9.5亿元（前值8.1/9.2/10.6亿元），参考可比公司，给予公司24年0.85倍PB，对应目标价8.64元，维持“增持”评级。
　　风险提示：水泥需求不及预期、旺季涨价不及预期、煤炭成本上涨、业绩快报为初步测算结果，具体以公司披露的年报为准等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券鲍荣富研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为52.57%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.13亿，根据现价换算的预测PE为10.62。

最新盈利预测明细如下：

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