民生证券：给予聚辰股份买入评级

民生证券股份有限公司方竞,童秋涛近期对聚辰股份进行研究并发布了研究报告《2023年业绩快报点评：SPD出货恢复，DDR5加速渗透驱动业绩成长》，本报告对聚辰股份给出买入评级，当前股价为49.71元。

　　聚辰股份(688123)
　　事件：2023年2月23日，聚辰股份发布2023年业绩快报。2023年全年公司实现营业收入7.04亿元，同比减少28.17%；实现归母净利润0.99亿元，同比减少72.08%；实现扣非净利润0.87亿元，同比减少77.78%。
　　营收环比改善，股权激励等影响利润表现。单四季度，公司实现营收2.03亿元，环比+9.67%，主要系四季度以来下游内存模组厂商库存水位改善，以及DDR5渗透率提升对公司SPD出货量带来积极影响；实现归母净利0.16亿元，环比-13.34%，我们认为主要因：1）公司所持有华虹公司的IPO战略配售股权价值于Q4产生公允价值变动损失；2）因2023年实施员工股权激励，带来股份支付费用影响。
　　下游去库接近尾声，DDR5加速渗透。SPD为JEDEC规范下DDR5内存模组必备的配套芯片，受终端需求放缓及供应链库存去化等因素影响，2023年DDR4持续去库，DDR5渗透不及预期，从而影响公司业绩表现。但当下我们认为：1）服务器去库已接近尾声，信骅营收自2023年6月起持续环增至11月，2023年四季度环增23.54%，2024年1月继续环增13.72%。此外，PC出货量探底，IDC预计2024年将恢复成长；2）AI PC有望加速DDR5渗透，Intel于2023年12月推出Meteor lake，且预计于2024年发布Arrow lake，对内存速率要求持续升级，更将加速DDR5渗透进程。而随着DDR5渗透，公司SPD出货量有望重回快速增长。
　　EEPROM稳扎稳打，车规存储及OIS带来边际增长。公司EEPROM产品线主要服务于较为成熟的消费电子市场及工业市场，为公司带来稳定的业务需求，伴随消费电子市场逐步回暖，公司该部分业务有望稳定增长。近年公司同时拓展车规EEPROM，已成为国内少数能提供A1及以下等级全系列车规级EEPROM芯片的供应商。另外，公司战略布局OIS及NOR Flash，目前NORFlash部分产品已经量产，OIS方面，公司也已与部分头部智能手机厂商合作开发。随着车规产品不断导入及OIS加速渗透，公司相关产品有望快速上量，带动公司业绩增长。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.99/2.98/4.58亿元，当前市值对应2023-2025年PE分别为79/26/17倍。公司SPD产品恢复拉货，且公司持续拓展汽车、工业等高端领域，开拓OIS、NOR Flash等新品，长期成长曲线清晰。维持“推荐”评级。
　　风险提示：新品研发销售进度不及预期；DDR5渗透进度不及预期；行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券许兴军研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.04%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.31亿，根据现价换算的预测PE为33.94。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为72.76。

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