德邦证券：给予天佑德酒增持评级

德邦证券股份有限公司熊鹏近期对天佑德酒进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，营销持续向好》，本报告对天佑德酒给出增持评级，当前股价为10.78元。

　　天佑德酒(002646)
　　投资要点
　　事件：公司发布2023年主要经营数据自愿性信息披露公告，预计2023年公司实现营业总收入约12亿元，同比增长约22.46%；实现归母净利润约8500万元，同比增长约12.93%。
　　消费场景恢复，核心产品全线复苏。2023年青海省受疫情影响减少，团购、宴席、旅游等场景恢复，产品全线复苏，核心市场销售增长，全年营收同比增长22.5%至12亿元，略超股权激励第一档目标（营收11.76亿元以上），23年归母净利率7.08%，同比下降0.60pct。根据公告推算，23Q4营收2.59亿元，同比增长36.67%，24年春节开始较晚，春节备货主要在第一季度，但23Q4销售仍实现不错增长。第四季度实现归母净利润-2100万元，上年同期亏损2500万元，预计非经常性损益和股权激励费用支出（预计23年摊销费用370.5万元）对利润造成影响。
　　组织架构调整完成，有利于统筹规划和高效运作。12月28日，公司公告，拟将原外联部并入营销中心，与营销中心相关业务整合成立大客户服务部。调整后，经营层下设营销中心、技术质量中心、酿造中心、供应链中心、财务中心、人力资源中心、信息中心、行政中心、西藏公司、OG、党群工作部、法务部、海外事业部、青稞基地项目部、青稞产业园事业部、基建部。此次调整整合成立大客户服务部，有利于统筹规划和高效运作，共同发力C端团购业务。
　　投资建议：我们认为，公司23年延续较好改善势头，结合23年主要经营数据公告，预计23-25年公司营业收入分别为12.0/14.6/17.3亿元，同比增速为22.4%/21.4%/19.0%。预计归母净利润分别为0.9/1.4/2.0亿元，同比增速为13.3%/61.8%/48.0%，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品结构升级不及预期风险，竞争加剧风险，省外扩张不及预期风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券朱会振研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为48.4%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.31亿，根据现价换算的预测PE为39.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

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