中邮证券：给予佳发教育买入评级

中邮证券有限责任公司孙业亮,常雨婷近期对佳发教育进行研究并发布了研究报告《业绩高速增长，AI产品推广可期》，本报告对佳发教育给出买入评级，当前股价为11.12元。

　　佳发教育(300559)
　　两大主业订单充足，归母净利润同比高增长
　　1月23日，公司发布《2023年度业绩预告》，预计2023年归母净利润为1.35-1.55亿元，同比增长95.79%-124.8%；扣非归母净利润为1.31-1.51亿元，同比增长87.3%-115.87%，主要系公司智慧考试和智慧教育两大业务订单均取得增长，带来全年收入及利润的大幅增长。2023年度，公司聚焦智慧考试和智慧教育两大业务方向。智慧考试业务方面，公司加快市场布局，在原有产品升级换代和增补的基础上，推出新产品抢占市场，全年智慧考试业务订单大幅增长；智慧教育业务方面，公司提供精准化的满足顶层规划和业务刚需的产品，获得越来越多客户认可和市场机遇，订单大幅增长。
　　持续丰富大模型能力，AI英语学习助手进入内测
　　目前，公司发布的大模型AI能力应用主要有以下几项：AI命题助手，提升命题效率，关联海量题库，同时满足高质量原创试题和举一反三的教学需求；AI英语学习小助手，通过3D数智人老师的课标认知和引导能力，与学生一对一进行口语对练，个性化辅导，帮助学生提升发音和语法准确性；AI英语作文批改；AI生涯助手；AI虚拟仿真应用开发。目前主推的应用场景覆盖中学英语口语的“教、学测、评、练、考”等环节，后期会推广更多的AI教育的应用场景。其中，"AI英语学习助手"由佳发灵汩教育大模型团队打造，是集口语练习、情景对话、题目训练、课程同步训练和作文批改等功能于一体的英语学习工具，目前已进入内测阶段。
　　财政性教育经费投入稳定，智慧招考产品更新换代
　　2023年11月，教育部、财政部、国家统计局召开全国财政教育投入和教育经费统计工作推进会。会议系统总结了党的十八大以来财政教育投入和教育经费统计工作的主要成就，交流了典型经验，对今年和今后一个时期工作作了部署。会议强调，保证国家财政性教育经费支出占国内生产总值比例一般不低于4%，确保财政一般公共预算教育支出逐年只增不减，确保按在校学生人数平均的一般公共预算教育支出逐年只增不减，是党中央、国务院为优先发展教育事业作出的战略部署。在教育强国、招生考试改革的背景下，智慧招考产品会有增补和更新换代的需求，如网上巡查产品已经进入更新换代周期，在功能上开始增加AI行为分析的需求，作弊防控、身份认证产品等渗透率还不是很高的产品预计未来还会继续建设；另一方面，也有新增产品需求，如今年高考新增的安检门产品。除了高考外，随着招生考试改革的推进，标准化考场还会被应用到中考、学考等更多的考试中。
　　盈利预测及投资建议
　　公司聚焦智慧考试、智慧教育两大业务方向，积极探索AI与新一代英语听说、智慧体育等解决方案融合，助力AI+教育产业化落地业绩有望迎来拐点。预计公司2023-2025年的EPS分别为0.36、0.47、0.60元，当前股价对应的PE分别为30.93、23.74、18.47倍维持“买入”评级。
　　风险提示
　　政策落地不及预期、行业竞争加剧、新产品推广不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券吕伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为30.05%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.52亿，根据现价换算的预测PE为29.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。

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