国金证券：给予通用股份买入评级

国金证券股份有限公司陈屹,李含钰近期对通用股份进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，海外双基地持续发力》，本报告对通用股份给出买入评级，当前股价为4.65元。

　　通用股份(601500)
　　业绩简评
　　2024 年 1 月 24 日公司发布了 2023 年年度业绩预增公告，公司预计 2023 年度实现归母净利润 2 亿元到 2.7 亿元，同比将增加 1.83亿元到 2.53 亿元，同比增加 1079%到 1492%；预计实现扣非净利润 1.8 亿元到 2.4 亿元，同比将增加 1.87 亿元到 2.47 亿元，同比增加 2523%到 3330%。
　　经营分析
　　公司全年轮胎产销量实现较大增长，盈利能力大幅提升。 2023 年受益于国内经济活动恢复及海外轮胎市场消费需求提振，叠加原材料价格和海运费回落，公司紧抓市场机遇，积极开拓市场，产品销量实现较大增长；同时持续优化产品结构、提升品质、 推进降本增效等工作，产品毛利率明显提升，公司的市场竞争力持续增强，从而推动公司 2023 年的全年归母净利润实现大幅提升，其中 2023年 Q4 单季度归母净利润预计为 0.41-1.11 亿元，同比增加 0.47-1.17 亿元，环比变动-0.59 亿元至 0.11 亿元。
　　海外双基地持续发力，为公司长期成长注入充足动力。 公司紧抓“国内国际双循环”发展机遇，海外双基地开工持续向好， 其中泰国工厂保持产销两旺， 柬埔寨工厂产能加速放量。 目前泰国工厂具备 130 万条全钢和 600 万条半钢的产能规模， 二期项目中的 500万条半钢产能在建设中；柬埔寨基地优势显著，在一期产能加速放量的基础上，公司拟投资建设二期项目， 规划了 350 万条半钢胎和 75 万条全钢胎新增产能。 未来随着海外基地产能的持续爬坡放量，公司的收入规模和盈利能力将进一步提升。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司为国内知名轮胎企业，今年开始全球化多基地的产业布局初步形成，海外基地产能的爬坡放量和产品结构的持续优化将共同推动公司迎来业绩拐点。 考虑到目前泰国二期和柬埔寨二期项目建设进展较快， 我们调整公司 2023-2025 年归母净利润分别为 2.3亿元、 4.28 亿元、 5.97 亿元（相比预测前值调整幅度分别为-8%、+14%、 +16%）， 当前市值对应 PE 估值分别为 28.42/15.25/10.94倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；国内企业海外建厂导致竞争加剧；国际贸易摩擦；海运费大幅波动；汇率波动；大股东质押；限售股解禁

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券李永磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为19.22%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.77亿，根据现价换算的预测PE为24.82。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为4.6。

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