华鑫证券：给予紫燕食品买入评级

华鑫证券有限责任公司孙山山,廖望州近期对紫燕食品进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：推出股权激励，彰显公司稳增信心》，本报告对紫燕食品给出买入评级，当前股价为21.87元。

　　紫燕食品(603057)
　　事件
　　2024 年 01 月 08 日，紫燕食品发布 2024 年限制性股票激励计划（草案） 。
　　投资要点
　　股权激励立足长远， 彰显公司发展信心
　　公司逆势推出股权激励计划草案，其中涉及激励数量为246.4 万股，占总股本 0.6%； 授予价格为 10.89 元（按 1 月8 日收盘价 21.34 元计折价 49%） 。本次激励对象为核心员工及技术骨干， 合计 192 人。 本次计划以 2023 年业绩情况为基数，考核 2024-2026 的收入增速与利润增速，按实际完成程度与个人考核情况，分比例解除限售， 实际个人解禁额度为个人当年解禁股票数*公司解禁比例*个人解禁比例， 其中：
　　公司解禁比例： ①如果收入或利润任何一项增速达成考核指标，即解除 100%。②如任意一项达成考核指标的 70%，则取收入或利润增速达成比例更高者作为解除限售比例（即实际增速/考核目标增速）。③如收入或利润均未达成考核指标的70%，则解除比例为 0。
　　① 收入增速考核指标为， 2024 年增 19%； 2025 年增 38%或累积两年收入之和增长 157%（较 2023 年单年收入，下同）； 2026 年增 57%或累积三年收入之和增长 314%。
　　② 利润增速考核指标为， 2024 年增 15%； 2025 年增 30%或累积两年之和增长 145%； 2026 年增 45%或累积三年之和增长 290%。
　　个人解禁比例： 个人考核分数按 80-100、 60-80、 60 分以下分三档，对应解除比例分别为 100%、 70%、 0。
　　产品矩阵丰富，渠道覆盖多元
　　公司主营佐餐卤味本身需求相对休闲卤味更加刚性，同时公司不断丰富产品矩阵， 以百味鸡和夫妻肺片等佐餐卤味为核心， 结合市场趋势与消费者需求变化， 推出客单价更低的素菜产品进行引流与搭配，有效降低进店门槛。 另外， 公司注重销售渠道的多元化， 不断加大线上平台的布局，借助外卖平台与生鲜、团购平台更好触达消费者，并借助品牌优势在天猫、京东等电商平台设立旗舰店主营预包装的卤味产品，构建起全链条销售体系
　　盈利预测
　　受宏观及基数等因素影响，公司收入增长有所降速； 以牛肉为主的原材料成本下降幅度较大有望释放较大利润弹性。 我们看好 2024 年起公司在低基数下实现稳健增长， 调整 2023-2025 年 EPS 为 0.91/1.06/1.23 元 （ 前 值 分 别 为0.96/1.11/1.42 元），当前股价对应 PE 分别为 24/20/17倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险、行业竞争加剧、成本下降不及预期、门店开拓不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安訾猛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.65%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.3亿，根据现价换算的预测PE为27.3。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级12家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为30.18。

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