天风证券：给予比音勒芬买入评级

天风证券股份有限公司孙海洋近期对比音勒芬进行研究并发布了研究报告《品牌成长势能强，Q4低基数增长可期》，本报告对比音勒芬给出买入评级，当前股价为33.64元。

　　比音勒芬(002832)
　　匠心品牌抢占用户心智，打造高端运动生活方式
　　公司着力打造国际奢侈品集团，开拓布局全球，包括投资并购国际奢侈品牌，加快集团转型升级，推进品牌的国际化、高端化进程，集合国际化设计团队、国际化面料、国际化生产的资源优势，快速打开国际市场。与此同时坚持品类引领品牌战略，打造超级单品，抢占用户心智。
　　据中国商业联合会、中华全国商业信息中心发布销售调查统计，比音勒芬T恤品类已连续五年（2018-2022）荣获同类产品市场综合占有率第一位，比音勒芬高尔夫服装从2017-2022年连续六年获同类产品市场综合占有率第一。近五年，公司营收年复合增长率为22.3%，净利润年复合增长率达32.2%，持续领跑行业。
　　国际化合作团队，全渠道覆盖目标客群
　　公司以轻资产模式运营，多年来重点开展“产品研发”及“市场营销”业务，实行货物生产外包形式；以“生活高尔夫”为产品风格定位，以“三高一新”——高品质、高品位、高科技和创新为研发理念，整合全球优势资源。目前拥有中、英、意、韩四国设计研发团队，并与GORE-TEX、POLARTEC、OUTLAST、东洋纺等国际知名面料供应商合作，且已建立起中、日、韩、越等国际化生产制作基地。
　　渠道方面，终端店铺覆盖了全国所有省会城市核心商圈，并且在机场、球场、购物中心、高铁及奥特莱斯等渠道开设专卖店，全渠道覆盖目标消费人群。
　　十年10倍增长目标，完善多品牌矩阵发展布局
　　公司未来十年营收以10倍增长为目标，营收总规模超300亿，并瞄准500亿进军，公司预计到2033年集团营收将超过300亿，其中，CERRUTI1881超过50亿，KENT&CURWEN超过30亿，比音勒芬高尔夫超过50亿，比音勒芬主标超过150亿，威尼斯做到20亿。集团将在坚持多品牌矩阵的核心战略之上，推进国际高端化进程，正式与国际奢侈品集团同台竞技。全新战略升级完善了集团旗下各个品牌的未来发展布局。
　　CERRUTI1881品牌定位重奢，价格对标BURBERRY和杰尼亚，采用大店模式，产品包括西服、奢华定制、奢华休闲、奢华男女装运动、鞋履等品类。而KENT&CURWEN延续英伦绅士风格和板球运动DNA，利用品牌的超级符号——理查一世御用的三狮标和英伦玫瑰，打造轻奢设计师品牌，瞄准年轻人市场，品牌对标Ami等。
　　目前，公司规划将两大国际品牌的创意中心和研发中心设立在法国巴黎CERRUTI1881公司，并在国内加速组建营运中心，开始筹备这两个品牌的产品研发和品牌运营，预计在2024年秋冬，CERRUTI1881和KENT&CURWEN将全新亮相回归。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级
　　我们持续强调公司差异化定位优势，开发高尔夫系列拥抱年轻群体及运动赛道，注重渠道高质量；Q4单季度展望，22年同期低基数，23Q4增长可期。我们预计公司23-25年EPS分别为1.7、2.1、2.5元/股，PE分别为20、16、13x
　　风险提示：拓店速度不及预期、人工费用开支增长、国际品牌竞争影响等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙海洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.18%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.57亿，根据现价换算的预测PE为20.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级24家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为45.33。

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