民生证券：给予超图软件买入评级

民生证券股份有限公司吕伟,郭新宇近期对超图软件进行研究并发布了研究报告《公司事件点评：激励考核目标体现发展信心，GIS龙头扬帆再起航》，本报告对超图软件给出买入评级，当前股价为20.42元。

　　超图软件(300036)
　　事件概述： 2023 年 6 月 4 日，公司发布 2023 年股票期权激励计划(草案)。
　　激励范围广，业绩考核目标彰显公司长期发展信心。 根据激励计划草案，此次激励拟授予激励对象股票期权 1,000 万份，占激励计划草案及摘要公告日公司股本总额的 2.03%；计划授予的激励对象总人数为 416 人，包括公司公告本激励计划时在公司（含合并报表范围内的各级子公司）任职的高级管理人员、核心管理人员及核心技术（业务）人员；激励计划授予的股票期权的行权价格为 20.20元/股。
　　业绩考核目标体现长期发展信心： 考核年度为 2023 年-2025 年三个会计年度，以 2022 年营业收入为基准， 2023-2025 年营收增长率分别为 20%、 50%， 90%。根据此目标计算： 2023-2025 年营业收入为 19/24/30 亿元， 2023-2025 年的同比增速分别为 20%、 25%、 26%（仅根据股权激励考核客观目标计算，非业绩预测） 。根据此计算，公司未来几年收入增速有望逐步提升，体现公司中长期内的发展信心。
　　 紧抓数据要素、 AI 等利好同时打造新的增长曲线。 1）数据要素： 数据治理是数据要素行业发展的重要环节和先行环节，实现数据的标准化和关联融合。 在数据治理方面， 首先， 公司提供数据治理软件工具。 GIS 基础软件产品系列中的桌面端产品、三维产品即具备二维数据以及三维数据的数据生产、处理等功能。此外， 公司子公司已形成部分行业的数据治理工具，为行业提供数据整合、数据处理等全生命周期的管理。 第二， 公司提供数据治理服务。目前公司已在一些省、市开展了数据治理业务，已经做了十几个城市的数据治理方面的业务。同时， 公司紧抓大数据业务，为公司参与数据要素市场建设奠定基础和抢占先机， 2022年新签最终用户为大数据或大数据中心的合同 1.01 亿，同比增长 130%。 2）打造第二成长曲线： 公司专门成立了大企业 BU，负责人已到位，此前公司在 ToB这块已有一些积累，包括交付团队的积累，后续将进一步扩大团队。此外成立了跨 BU 的销售团队，基础软件销售团队同步支持 B 端开拓， 今年将深入开拓的自然资源以外的行业。 3） AI： 公司在遥感影像处理、地理数据处理等方面应用AI 技术，极大的加速地理空间数据生产的效率，同时基于实时的数据进行大数据分析前期已有成功的应用案例。
　　投资建议： 公司在国内 GIS 领域具有领先地位。短期受疫情影响业绩出现波动，但考虑到公司自身市场地位以及在生态合作上的不断拓展，公司长期发展潜力不改。预计公司 2023-2025 年归母净利润为 2.76/3.67/4.71 亿元，对应 PE分别为 36X、 27X、 21X，维持“推荐”评级。
　　风险提示： 政策推进进度存在不确定性；细分领域景气度存在波动可能

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中邮证券孙业亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为48.04%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.61亿，根据现价换算的预测PE为27.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为28.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，超图软件（300036）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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