海通国际：给予中国西电增持评级，目标价位6.79元

海通国际证券集团有限公司杨斌近期对中国西电进行研究并发布了研究报告《首次覆盖：一次设备核心供应商，充分受益于电网投资和特高压建设快速增长》，本报告对中国西电给出增持评级，认为其目标价位为6.79元，当前股价为5.35元，预期上涨幅度为26.92%。

　　中国西电(601179)
　　输配电一次设备龙头企业，为我国及全球交直流特高压输变电线路工程提供成套关键电气设备。公司主营专注于输配电设备的研发制造，主要提供变压器、电抗器、高低压开关、换流阀等电力自动化集成及成套电力设备，为世界首个1000kV特高压交流输电工程（晋东南-南阳-荆门）提供变压器、组合电器等关键设备，为世界首个±800kV特高压多端柔性直流输电工程（乌东德送电广东）提供换流变压器、换流阀等设备。在换流变压器中，公司产品市占率为40.16%，占行业第一；在交流变压器中，公司产品市占率达38.46%，是我国输配电一次设备龙头企业。
　　乘电网投资加速东风，扬帆启航。国网和南网披露数据，“十四五”期间国网南网合计投资超过3万亿元，同比十三五期间增长10.5%，其中国网计划投资3500亿美元，主要投向特高压输电线路建设，促进三北地区新能源消纳，23年预计开工“5直2交”共7条特高压线路，投资规模超1300亿元，核心设备规模超300亿元，南方电网计划投资6700亿元，主要投向数字化和现代化电网建设，如提升输电智能化水平，推进输电线路智能巡视和智能变电站建设等，公司将充分受益于电网投资的加速。
　　推动产品多元化、环保化、智能化，提升产品附加值和市占率。公司2018年确立“主业突出，相关多元”转型发展战略，在输配电产业链上向发电和用电环节延伸。在做大做强一次设备的基础上，公司不断加大二次设备、新能源领域、智慧电网板块的投资与技术投入。在新能源领域，公司已完成海上风电550kV直流GID等海上风电设备研制；在储能领域，公司已完成配网电力电子变压器及高压级联储能装置的研发。
　　加速出海，提升整体毛利率水平及盈利能力。公司有丰富的海外新能源项目经验，曾中标越南咸强2（一期20MW）风电项目EPC项目、荷兰IJmuidenVer±525kV项目等风电、水电项目。受益于国家能源转型机遇和高涨的海内外市场需求，2022年海外营收占比为14.14%，因为疫情原因小幅下降，毛利率高达26.36%，超国内业务毛利率12pct，出海将显著提升公司盈利能力。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年公司营业收入分别为235.7/317.9/414.7亿元，对应归母净利润分别为8.81/13.86/19.53亿元。根据DCF模型，我们给予公司RMB6.79/股的目标价，首次覆盖给予“优大于市”评级。
　　风险提示：
　　1、电网投资及建设不及预期；
　　2、行业竞争激烈导致产品价格大幅下降；
　　3、上游原材料大幅涨价。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安庞钧文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为45.11%，其预测2019年度归属净利润为盈利4.42亿，根据现价换算的预测PE为62.06。

最新盈利预测明细如下：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国西电（601179）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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