天风证券：给予顾家家居买入评级

天风证券股份有限公司范张翔,尉鹏洁近期对顾家家居进行研究并发布了研究报告《拟回购3-6亿元+高管增持，看好公司长远发展》，本报告对顾家家居给出买入评级，当前股价为35.66元。

　　顾家家居(603816)
　　事件：（1）公司公告计划使用公司自有资金拟回购股份数量约为1000万股，拟回购资金总额不低于人民币3亿元且不超过人民币6亿元，拟回购价格不超过人民币60元/股，拟回购股份用于激励或员工持股计划、可转债转股。（2）9月22日，公司公告廖强先生、刘春新女士、李云海先生累计拟增持不低于人民币4,500万元,不超过人民币9,000万元。增持价格不超过人民币75元/股。截止9月22日，廖强先生直接持有公司A股股票647,400股，占公司总股本0.08%；刘春新女士直接持有公司A股股票942,500股，占公司总股本0.11%；李云海先生直接持有公司A股股票1,065,290股，占公司总股本0.13%。
　　公司Alpha持续凸显，高潜品类保持高增。分品类看，22H1沙发收入47.09亿，同比+14.37%，其中功能沙发业务持续加快发展，预计下半年依旧领跑；床及床垫收入17.23亿，同比+23.75%，床垫为公司高潜品类之一，22年公司推出乐活系列新品与专供整装渠道的“顾家星选”产品系列，通过提出整体睡眠提升方案、与零售渠道形成明显区隔，进一步夯实竞争力；依托软体推动品类融合，定制上半年实现收入3.54亿，同比+20.65%，公司推行软体定制一体化，多品类势头强劲，渠道稳健推进，22H1推出“新一代全屋定制+”套餐，实现49800完成多品类一站式融合。
　　看好下半年内销环比改善，外销净利率有望进一步提升。家装需求偏刚性，叠加Q4销售旺季以及“双十一”等营销活动，订单有望环比持续修复。公司经营性现金流显著改善，22H1经营性现金流净额3451万元，其中单Q2经营性现金流净额5.64亿元，收款情况显著好转。外贸业务方面，22H1公司境外营收同比+24.12%，伴随原材料价格下行、人民币贬值，预计Q3外贸净利率有望进一步提升。
　　盈利预测与估值：我们看好公司为国内软体家居龙头，内销逐步强化区域零售中心的协同作用，全品类、多渠道发力迈向大家居，外销伴随海外产能逐步释放，出口产品品类更加多元，打开外销市场增长空间，看好公司长远发展及龙头集中度加速提升。预计22-24年归母净利润分别为19.9/24.2/29.3亿元，同比+19.6%/+21.3%/+21.3%，对应PE15x/13x/10x，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，线下渠道拓展不及预期，原材料价格上涨，地产交付不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券尉鹏洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.06%，其预测2022年度归属净利润为盈利20.86亿，根据现价换算的预测PE为14.04。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有38家机构给出评级，买入评级34家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为59.62。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，顾家家居（603816）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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