光大证券：给予药明康德买入评级

2022-01-21光大证券股份有限公司林小伟对药明康德进行研究并发布了研究报告《2021年业绩预增公告点评：龙头稳健，再创新高》，本报告对药明康德给出买入评级，当前股价为111.0元。

　　药明康德(603259)
　　事件：公司发布业绩预增公告，2021年实现营收228.19-229.02亿元（+38.0%-38.5%YOY），实现归母净利润49.73-50.32亿元（+68.0%-70.0% YOY），实现扣非归母净利润40.07-40.55亿元（+68.0%-70.0% YOY），业绩超出市场预期。
　　业绩超预期，小分子CRDMO增长强劲。 2021年公司实现归母净利润49.73-50.32亿元（+68.0%-70.0% YOY），超出市场预期。其中非流动金融资产的公允价值变动收益以及投资收益预计为16.63亿元（-7.3%YOY），略低于上年同期水平；非现金账面公允价值损失金额预计为10.00亿元（-25.8%YOY），低于上年同期损失。公司全年超预期的收益主要得益于一体化小分子开发及生产业务（CRDMO），全年运行42个商业化项目及49个临床III期项目，共新增732个分子，管线快速开拓，相关订单增长强劲，产能持续扩张，预计未来有望持续维持高增速水平。
　　业务多点开花，细胞基因治疗服务潜力大。 公司业务全面发展，在小分子服务平台之外，发力打造多项技术平台，包括：亚太最大的实验室分析与测试平台；世界最大的发现生物学赋能平台；唯一一家布局欧美亚的CGT CDMO服务平台。其中WuXi ATU在2021年正式布局中国与欧洲，在中国区已成功获取24项临床前及临床I期项目，及2个商业化项目。公司收购OXGENE，进一步拓展全球CGT CDMO布局，并丰富生产工艺技术平台，有望革命性降低细胞基因疗法生产成本。我们认为，公司药物开发技术水平强，产能布局持续扩张，且工程师红利优势不减，全球市占率有望进一步提升。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到 2021 年全年业绩预告数超出市场预期，小分子CRDMO 业务增长强劲，及 WuXi ATU 中国业务进展顺利，我们上调公司 21-23年 EPS 预测为 1.69/2.27/3.03 元 （较前次分别上调 13.3%/12.9%/13.5%） ，对应归母净利润分别同比增长 69.2%/34.2%/33.2%。A 股对应 21-23 年 PE 为66/49/37 倍，维持“买入”评级；H 股对应 21-23 年 PE 为 60/45/34 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情持续风险；药企研发投入不及预期；竞争加剧。

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级26家；过去90天内机构目标均价为183.37；证券之星估值分析工具显示，药明康德（603259）好公司评级为4.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)