浙商证券：给予利元亨买入评级

2021-11-22浙商证券股份有限公司王华君,张杨对利元亨进行研究并发布了研究报告《高业绩考核股权激励彰显信心，明后年业绩将大增》，本报告对利元亨给出买入评级，当前股价为330.73元。

　　利元亨(688499)
　　投资要点
　　事件：
　　公司发布2021年限制性股票激励计划（草案），此次激励对象共629人，占公司总人数（截止2021年9月30日）的10%，授予价格为119元。
　　根据业绩解锁条件，预计未来三年净利润的复合增速有望达79%
　　该激励计划分三年期解锁，归属比例分别为30%/30%/40%。业绩解锁条件为：1）第一个解锁期：2021年需要满足收入不低于22亿元或者净利润不低于2.2亿元；2）第二个解锁期：2021-2022年累计收入不低于56亿元或者净利润不低于6.45亿元；3）第三个解锁期：2021-2023年累计收入不低于108亿元或者净利润不低于14.5亿元。（备注：净利润指剔除股份支付费用后的归母净利润）假设上述每个解锁期的两个条件同时满足，则对应2021-2023年的收入分别为22/34/52亿元，同比增速分别为54%/55%/53%；对应2021-2023年的归母净利润分别为2.2/4.25/8.05亿元，同比增速分别为57%/93%/89%。
　　激励核心技术人员及业务骨干等合计629人，其中外籍人员1名
　　本次激励对象总人数为629人，占员工总人数的10%，激励对象包括核心技术人员9人（占授予限制性股票总数的4.97%）、外籍人员1名（德国子公司CEO，占授予限制性股票总数的2.40%）、其他技术及业务骨干等619名。其中FENGLI是公司首席国际战略执行官，全面负责公司国际业务的总体战略规划和实施，统筹公司在欧洲及北美洲市场的业务拓展工作。
　　积极拓展锂电全产业链工艺设备，动力锂电设备业务全面开花
　　拓展锂电全链条工艺设备，形成“专机+工段线（整线）+数智整厂解决方案”的布局。据公告，截止8月25日，公司在锂电领域取得在手订单金额合计达45.54亿元（含税），其中动力类锂电设备在手订单金额达27.84亿元（含税）。
　　研发能力强劲、大规模交付优势显著、全球化布局卓有成效
　　1）公司精于研发，截止2021年6月末累计取得授权专利783件，授权软件著作权181件，位居行业内前列。公司正同步开发3条技术路线的叠片机，并已取得较大规模订单。2）公司统筹场地资源、提前储备人员，可满足客户集中大规模交付的需求。3）2021年7月，公司中标蜂巢能源欧洲项目金额1634万欧元，并与德国大众保持紧密商务联系，正积极拓展北美市场，全球化布局卓有成效。公司自2014年开始与欧洲企业合作，长期海外客户份额目标达30-40%。
　　盈利预测及投资建议
　　上调盈利预测，预计公司2021-2023年的归母净利润分别为2.21/4.97/7.01亿元，复合增速71%，对应PE分别为113/50/36倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：动力锂电设备订单拓展低于预期；新能源汽车销量不及预期

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为371.05；证券之星估值分析工具显示，利元亨（688499）好公司评级为3星，好价格评级为0.5星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)