2021-10-27太平洋证券股份有限公司盛丽华,陈灿对欧普康视进行研究并发布了研究报告《Q3收入保持快速增长,并表等因素影响盈利能力》,本报告对欧普康视给出买入评级,当前股价为68.15元。
欧普康视(300595)
事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营收9.96亿元(+64.22%),归母净利润4.43亿元(+59.63%),扣非归母净利润3.85亿元(+50.92%)。单三季度实现营收4.26亿元(+37.61%),归母净利润1.87亿元(+25.02),扣非归母净利润1.74亿元(+21.05%)。
收入端增速符合市场预期。
Q3疫情影响下收入仍保持快速增长,并表等因素影响盈利能力去年三季度公司OK镜等产品销售已基本摆脱上半年疫情影响,在基数相对正常情况下公司在21Q3仍实现38%的收入增长,预计Q3核心产品OK镜发片同比保持稳定增长。根据公告,今年暑假销售旺季仍有散发疫情扰动——今年7月下旬起,江苏南京出现疫情,眼科和视光服务机构被停止或限制经营,其周边一些区域也采取了收紧政策,影响了Q3产品销售和视光服务收入,因此整体收入端增长符合预期。
21Q2、Q3连续两个季度利润端增速慢于收入,根据公司公开信息,推测主要是1)公司控股的医疗机构将角膜塑形应用中的检查、试戴、复查、服务等收入列入医疗服务收入所致;2)投资并入了一家做护理品批发业务的子公司,其销量大但毛利率较低,拉低了护理品总体毛利率;3)新并入的部分子公司利润率相对较低等因素影响,造成并表后营业收入的增长高于利润增长。
Q3毛利率和销售费用率影响净利率水平
从盈利性指标来看,由于前述原因影响,21Q3整体毛利率77.85%(-4.39pct)、与Q2毛利率下降趋势一致。费用率方面,21Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为15.42%/5.60%/1.71%/0.12%,同比分别变化1.33/-0.27/0.02/0.08pct;毛利率的下降和销售费用率的同比提升使得公司21Q3净利率同比下降3.47pct至49.14%。此外随着并表子公司增多,21Q3公司少数股东权益同比增加约900万元,对归母净利润增速也有影响。
盈利预测:公司是国产角膜塑形镜先驱,经过多年经营形成梦戴维、DreamVision和日戴维等知名角膜接触镜品牌,且通过经销和自营并购形成强大的销售渠道,是国内眼视光领域稀缺标的。OK镜验配规范性政策有利于行业标准化、合规化,有助于行业龙头集中度提升。预计公司21-23年归母净利润分别为6.08/8.20/11.02亿元,对应PE分别为97/72/53倍,维持“买入”评级。
风险提示:角膜塑形镜行业竞争加剧风险;新产品推广不及预期的风险。
该股最近90天内共有14家机构给出评级,买入评级7家,增持评级7家;过去90天内机构目标均价为92.26;证券之星估值分析工具显示,欧普康视(300595)好公司评级为4星,好价格评级为2星,估值综合评级为3星。