浙商证券：给予利元亨买入评级

2021-10-26浙商证券股份有限公司王华君,张杨对利元亨进行研究并发布了研究报告《利元亨点评报告：消费锂电设备重大项目中标；动力、消费双轮驱动》，本报告对利元亨给出买入评级，当前股价为264.2元。

　　利元亨(688499)
　　事件：
　　中标宁德新能源科技有限公司（ATL） 锂电设备，合计中标金额 4.57 亿元人民币（含税）。
　　ATL 系公司消费锂电设备最重要客户，公司消费锂电业务有望持续增长
　　ATL 为公司最重要的存量客户之一， 2018-2020 年收入占比达 70%左右， 双方合作超过 10 年，同时公司也是新能源科技的战略合作供应商。 ATL 作为全球软包消费锂电龙头，持续受益于消费锂电软包比例提升，预计未来出货量仍有望维持稳定增长，对设备的需求也将持续增长。
　　中标金额占 2020 年对 ATL 销售收入的 40%， 配套 ATL 份额稳步提升
　　此次中标金额占公司 2020 年营业收入的 28%，或占 2020 年对 ATL 销售收入的40%。据公告， 2020 年公司电芯检测设备获得的订单金额占 ATL 采购比例高达85%，电芯装配设备获得的订单金额占 ATL 采购比例达 33%，电芯装配设备的配套份额逐年提升。 2018 年 11 月，公司与 ATL 签订战略合作协议，有效期为3 年。我们预计未来公司配套 ATL 的 份额仍将保持稳中有升的态势。
　　6-8 月动力锂电设备新签订单达 22 亿元， 经测算蜂巢能源占比约 70%
　　公司进一步拓展锂电全链条工艺设备，形成“专机+工段线（整线） +数智整厂解决方案”的布局。截止 8 月 25 日，公司在锂电领域取得在手订单金额合计达45.54 亿元（含税），其中动力类锂电设备在手订单金额达 27.84 亿元（含税）（5月末动力锂电设备订单 5.9 亿元，即 6 月-8 月新增相关订单金额约 22 亿元）。据公司公告，我们测算新增动力锂电设备订单蜂巢能源占比约 70%。
　　研发能力强劲、大规模交付优势显著、全球化布局卓有成效
　　公司精于研发，截止报告期末累计取得授权专利 783 件，授权软件著作权 181件，位居行业内前列。公司统筹场地资源、提前储备人员，可满足客户集中大规模交付的需求。 2021 年 7 月，公司中标蜂巢能源欧洲项目金额 1634 万欧元，并与德国大众保持紧密商务联系，正积极拓展北美市场，全球化布局卓有成效。
　　盈利预测及投资建议
　　预计公司 2021-2023 年的归母净利润分别为 2.15/4.28/5.95 亿元，复合增速 62%，对应 PE 分别为 102/51/37 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示： 动力锂电设备订单拓展低于预期；新能源汽车销量不及预期

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为370.68；证券之星估值分析工具显示，利元亨（688499）好公司评级为3星，好价格评级为0.5星，估值综合评级为2星。